對(duì)于“活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心”的新任務(wù)新要求，8月18日，證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人就活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心答記者問，表示確定了一攬子政策措施。

接下來，為形成活躍市場(chǎng)、提振信心的強(qiáng)大合力，證監(jiān)會(huì)從投資端、融資端和交易端三個(gè)維度提出的系列舉措將如何落地？相關(guān)措施又將給A股市場(chǎng)生態(tài)帶來什么樣的新變化呢？

申萬宏源研究A股策略首席分析師傅靜濤對(duì)澎湃新聞?dòng)浾弑硎荆骸罢w來看，監(jiān)管層對(duì)活躍資本市場(chǎng)立足中長期，著力促進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展，并強(qiáng)化A股投資功能。同時(shí)，衍生品市場(chǎng)發(fā)展也迎來重大政策支持，有望顯著提升市場(chǎng)深度?？梢哉f，A股‘立體交易時(shí)代’正在到來?！?/span>

具體到改革舉措的落地上，川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂對(duì)澎湃新聞?dòng)浾弑硎?，投資端將大力發(fā)展權(quán)益類基金，總體來看，推動(dòng)權(quán)益類基金的發(fā)展將有利于樹立正確的價(jià)值投資觀念，同時(shí)增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性。

“同時(shí)，交易便利性的提升，也將有助于增加交易的活躍度和流動(dòng)性。這方面，本次答復(fù)中交易端明確提出了降低證券交易經(jīng)手費(fèi)，并同步降低證券公司傭金費(fèi)率。”陳靂進(jìn)一步指出，“提高上市公司投資吸引力，才能更好回報(bào)投資者，股市功能也包含企業(yè)通過自身高質(zhì)量發(fā)展來有效回饋于投資者，形成良性循環(huán)。”

值得一提的是，本次證監(jiān)會(huì)還對(duì)“小作文”頻出的幾個(gè)焦點(diǎn)話題進(jìn)行了直接回應(yīng)，如融資端的IPO和再融資節(jié)奏，以及交易端的證券交易印花稅（下稱“印花稅”）和“T+0”交易。整體來看，“小作文”的內(nèi)容均未被證實(shí)。

投資端將大力發(fā)展權(quán)益類基金

投資端的政策落實(shí)方面，多位接受澎湃新聞?dòng)浾卟稍L的分析人士，均不約而同地提到了權(quán)益類基金接下來的發(fā)展，以及吸引中長線資金積極入市。

其中，陳靂表示，加快投資端改革，是推動(dòng)活躍資本市場(chǎng)的關(guān)鍵，從答復(fù)中可以看到，當(dāng)前證監(jiān)會(huì)將通過放寬指數(shù)基金注冊(cè)條件、提升指數(shù)基金開發(fā)效率、降低管理費(fèi)率水平、促進(jìn)公募基金總量提升和結(jié)構(gòu)優(yōu)化等一系列措施來推動(dòng)權(quán)益類基金發(fā)展。

“機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展與A股投資功能強(qiáng)化應(yīng)該是‘一體兩面’?！备奠o濤說，機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展相關(guān)政策中，促進(jìn)被動(dòng)基金發(fā)展的政策可謂是順勢(shì)而為。2023年公募基金主動(dòng)管理產(chǎn)品規(guī)模擴(kuò)張陷入停滯，而被動(dòng)基金貢獻(xiàn)了明顯增量。

傅靜濤進(jìn)一步指出，此次政策強(qiáng)調(diào)“放寬指數(shù)基金注冊(cè)條件，提升指數(shù)基金開發(fā)效率”“大力發(fā)展中國特色指數(shù)體系和指數(shù)化投資”等，接下來被動(dòng)基金在產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)、主題拓展和對(duì)外開放上，都將迎來更多政策支持。

吸引中長線資金積極入市方面，陳靂表示，本次證監(jiān)會(huì)答復(fù)中從多維度鼓勵(lì)支持中長線資金入市，對(duì)市場(chǎng)而言，長線資金的入市，有利于樹立正確的價(jià)值投資觀念，推動(dòng)市場(chǎng)更加合理地定價(jià)，提高市場(chǎng)效率，同時(shí)增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性。

“對(duì)于投資者而言，長線投資不僅能降低頻繁交易，減少交易成本，同時(shí)能夠從股息、紅利等長期回報(bào)中受益，有助于實(shí)現(xiàn)更好的投資收益?！标愳Z進(jìn)一步指出。

傅靜濤說，可以看到，長期資金股票投資的一些政策約束正在被突破。包括“支持全國社保基金等擴(kuò)大資本市場(chǎng)投資范圍”“支持中長期資金參與上市公司非公開發(fā)行”“建立健全保險(xiǎn)資金等權(quán)益投資長周期考核機(jī)制”等。其中，保險(xiǎn)考核機(jī)制和會(huì)計(jì)記賬改革，是跨部門協(xié)同的重要內(nèi)容，也是直接改變中小保險(xiǎn)公司股票投資激勵(lì)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

融資端全面提升上市公司質(zhì)量

在市場(chǎng)人士看來，接下來融資端的改革舉措，將重點(diǎn)著力上市公司質(zhì)量的提升，并重視投資者回報(bào)。

“提高上市公司投資吸引力，才能更好回報(bào)投資者?？梢钥吹剑敬未饛?fù)從為科技企業(yè)開‘綠色通道’、引導(dǎo)分紅、放寬回購條件、深化并購重組改革等多角度，來提升上市公司吸引力。”陳靂指出。

陳靂說，就股市的功能而言，一方面，雖然是為了幫助企業(yè)融得發(fā)展所需要的資金。同時(shí)另一方面，則是為了讓投資者能夠參與企業(yè)的快速發(fā)展，企業(yè)通過自身高質(zhì)量發(fā)展來有效回饋給投資者，形成良性循環(huán)。

“在一、二級(jí)市場(chǎng)平衡層面，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展，需要充分考慮投融資兩端的動(dòng)態(tài)積極平衡。其中，在提升上市公司質(zhì)量層面，將通過構(gòu)建核心技術(shù)型企業(yè)綠色通道，全方位把控增量上市公司質(zhì)量，并以完善并購重組機(jī)制為突破口，改善存量上市公司質(zhì)量?！敝行抛C券稱。

交易端澄清傳聞，證券交易傭金率有望調(diào)降

在交易端，本次證監(jiān)會(huì)問答中，最被市場(chǎng)人士關(guān)注的毫無疑問是監(jiān)管對(duì)印花稅和T+0的直接表態(tài)。值得關(guān)注的是，這兩方面熱點(diǎn)話題此前也是出現(xiàn)了不少“小作文”。

近日，在交易端，有關(guān)開展“T+0”的消息不絕于耳。8月上旬，更是有市場(chǎng)傳言稱，已經(jīng)有部分券商正在內(nèi)測(cè)T+0單次回轉(zhuǎn)交易，即允許A股每只股票日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易一次。此外，也有“小作文”稱，“T+0”將首先在科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行試點(diǎn)運(yùn)行。

證監(jiān)會(huì)明確，現(xiàn)階段實(shí)行T+0交易的時(shí)機(jī)還不成熟。

“我國股票市場(chǎng)是否應(yīng)當(dāng)實(shí)行T+0交易，近年來有廣泛討論，總體上，各方面對(duì)此分歧較大。我們認(rèn)為，T+0交易客觀上對(duì)于豐富交易方式、提高交易活躍度具有一定積極作用。但也要看到，上市公司股價(jià)走勢(shì)取決于上市公司質(zhì)量和經(jīng)營效益，T+0交易方式對(duì)市場(chǎng)估值的中長期影響有限?！弊C監(jiān)會(huì)指出。

證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步指出，目前A股市場(chǎng)以中小投資者為主，持股市值在50萬元以下的小散戶占比96%，現(xiàn)階段實(shí)行T+0交易可能放大市場(chǎng)投機(jī)炒作和操縱風(fēng)險(xiǎn)，特別是機(jī)構(gòu)投資者大量運(yùn)用程序化交易，實(shí)行T+0交易將加劇中小投資者的劣勢(shì)地位，不利于市場(chǎng)公平交易。

同樣是在交易端，近日，降低甚至取消證券交易印花稅的消息，同樣不斷挑撥二級(jí)市場(chǎng)投資者的神經(jīng)。

“對(duì)于調(diào)降證券交易印花稅稅率，證監(jiān)會(huì)表示，已關(guān)注到市場(chǎng)的呼吁和關(guān)切。從歷史情況看，調(diào)整證券交易印花稅對(duì)于降低交易成本、活躍市場(chǎng)交易、體現(xiàn)普惠效應(yīng)發(fā)揮過積極作用。”證監(jiān)會(huì)稱，“有關(guān)具體情況建議向主管部門了解?！?/span>

對(duì)于交易端接下來的改革，陳靂表示，優(yōu)化交易機(jī)制，將提升交易便利性，而交易便利性的提升，將有助于增加交易的活躍度和流動(dòng)性，從而提高市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力和效率，同時(shí)也可以減少交易過程中的時(shí)間和成本，促使更多投資者積極參與交易。

“可以看到，本次答復(fù)中明確提到了降低證券交易經(jīng)手費(fèi)，并同步降低證券公司傭金費(fèi)率?！标愳Z說。

中信證券也指出，后續(xù)在“同步降低證券公司傭金費(fèi)率”的指引下，證券交易傭金率有望迎來調(diào)降。

在市場(chǎng)較為關(guān)注的延長交易時(shí)間方面，中信證券指出，從全球主要市場(chǎng)對(duì)比來看，A股交易時(shí)長偏短，有延長的空間，如英國、法國和德國交易時(shí)長為8.5小時(shí)，美國和新加坡為6.5小時(shí)，中國香港為5.5小時(shí)，日本為5小時(shí)，而A股僅為4小時(shí)。

“特別是A股與港股交易時(shí)間不統(tǒng)一，往往導(dǎo)致港股已充分反應(yīng)的新信息需要在A股的下一個(gè)交易窗口反應(yīng)，而A股的延遲波動(dòng)又對(duì)港股造成反向影響，使市場(chǎng)波動(dòng)持續(xù)增大，未來交易時(shí)間的優(yōu)化有助于市場(chǎng)的穩(wěn)定?！敝行抛C券稱。

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