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鋼鐵：中國鋼鐵行業(yè)的基本面與二級市場股改預(yù)期


宏觀層面短期來看，中國鋼材凈需求量不斷下降。中國自2014年起鋼材凈需求量出現(xiàn)負(fù)增長，并且負(fù)增長幅度不斷加大。截止2015年一季度，負(fù)增長已接近7%。說明隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的換擋降速，中國的鋼材需求量正在逐年降低。

長期來看，國際主流鐵礦石生產(chǎn)企業(yè)看好中國未來10-15年鋼鐵需求。中國2015年預(yù)計(jì)人均鋼材消耗量為6.5-7噸，而美國人均鋼材消耗量為11-12噸，未來隨著中國城鎮(zhèn)化的不斷深入以及中國在“一帶一路”建設(shè)過程中向外輸出的鋼鐵產(chǎn)能不斷增加，我們預(yù)計(jì)我國粗鋼產(chǎn)量在2020年將達(dá)到10億-11億噸。

礦山低成本、高市占率的進(jìn)口礦徹底打響中國鐵礦石產(chǎn)能殲滅戰(zhàn)。2015年BHP預(yù)計(jì)四巨頭將占比全球鐵礦石供給結(jié)構(gòu)的58%，同比增加8%個點(diǎn)。壓價-降本同時進(jìn)行，四大供應(yīng)商EBITDAMargin運(yùn)行軌道依舊穩(wěn)定。四大鐵礦石供應(yīng)商EBITDAMargin依然維持明顯的四度階梯(RioTinto-70%,BHP-65%,FMG-55%,VALE-30%)。價格下跌為中國鐵礦石產(chǎn)能敲響了喪鐘。2015年一季度，以中國東北方為代表的靠近干散貨云港口的遼寧、河北、山東等地鐵礦石企業(yè)相繼停產(chǎn)，主要原因?yàn)楫?dāng)前外礦價格沖擊所導(dǎo)致的生產(chǎn)成本倒掛。

鋼廠2015年鋼鐵行業(yè)上游爐料價格企穩(wěn)回升、噸鋼環(huán)保成本增加、鋼鐵企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿過高，財(cái)務(wù)費(fèi)用高位運(yùn)行。此三者同時侵蝕行業(yè)整體利潤。同時，由于銀行金融機(jī)構(gòu)的現(xiàn)金流“綁架”，使得鋼廠開足馬力生產(chǎn)，社會中間庫存消耗量緩慢，下游產(chǎn)品價格疲軟。短期內(nèi)，鋼廠營業(yè)收入大幅增加的可能性微乎其微。2015年鋼鐵行業(yè)基本面整體看平。

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