展望四季度，在天氣因素干擾較少的季節(jié)性特征下，鐵礦石供應(yīng)總量預(yù)計比較平穩(wěn)，四大礦山按計劃完成銷售及產(chǎn)量指引。需求方面，根據(jù)路透船期統(tǒng)計，除中國以外的地區(qū)鐵礦石到港情況已經(jīng)和2019年持平。目前，歐美部分國家再次出現(xiàn)二次疫情蔓延的情況，預(yù)計全球鐵礦石需求回升邏輯已經(jīng)演繹完畢，四季度難以出現(xiàn)大幅邊際增量。國內(nèi)方面，長短流程成本趨于一致，長流程利潤優(yōu)勢不再，目前鋼廠瀕臨虧損，鐵礦石需求增量寥寥。同時，成品材庫存高企，鋼廠高開工進退維谷，鐵礦石價格大概率出現(xiàn)下行?；罘矫妫壳拌F礦石2101合約仍然處于大幅貼水境地，因卡拉拉精粉的加入，基差反而在三季度出現(xiàn)走強情況。但從季節(jié)性因素看，進入四季度后，基差將出現(xiàn)快速收斂，預(yù)計今年基差的收斂主要由港口現(xiàn)貨降價來完成。

供應(yīng)預(yù)期平穩(wěn)

澳洲方面，力拓在報告中表示，皮爾巴拉礦區(qū)的鐵礦石發(fā)運量目標(biāo)仍維持在3.24億—3.34億噸不變。必和必拓生產(chǎn)效率仍在不斷擴張中，2021財年將目標(biāo)由2.73億—2.86億噸上調(diào)至2.76億—2.86億噸。新財年FMG將目標(biāo)由1.75億—1.77億噸上調(diào)至1.75億—1.80億噸。整體來看，澳洲方面下半年發(fā)運量以及生產(chǎn)預(yù)計僅有小幅增長，同時四季度澳洲天氣情況預(yù)計良好，因此澳洲供應(yīng)預(yù)期較為穩(wěn)定。

巴西方面，年中淡水河谷決定下調(diào)2020年全年粉礦和球團目標(biāo)產(chǎn)量。粉礦目標(biāo)產(chǎn)量從此前的3.4億—3.55億噸下調(diào)到3.1億—3.3億噸，并且一再重申其能夠完成3.1億噸下限。三季度中值得關(guān)注的重點在于前期市場擔(dān)憂巴西當(dāng)?shù)匾咔闀﹁F礦石供應(yīng)起到負(fù)面影響，但這個預(yù)期已經(jīng)被證偽，淡水河谷發(fā)運并未受到太多負(fù)面影響，總發(fā)運量與去年同期基本持平，而且發(fā)往中國的鐵礦石數(shù)量占比明顯位于高位。

綜上所述，澳巴兩國四大礦山四季度發(fā)運預(yù)計均較為平穩(wěn)，主流礦供應(yīng)位于可預(yù)期的頂峰水平。而非主流礦的驅(qū)動主要源于價格與利潤的驅(qū)動，100美元/噸以上的礦價無疑使得大部分的礦區(qū)都擁有不錯的利潤。

需求高峰已過

四季度“六穩(wěn)”“六保”仍然是最大的政策背景，環(huán)保限產(chǎn)力度依然將較為寬松。據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，1—8月全國生鐵產(chǎn)量為58940萬噸，同比增長3.4%，但是自8月開始單月生鐵產(chǎn)量增速已經(jīng)開始下行。根據(jù)9月的高頻數(shù)據(jù)，產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)回落是大概率事件。

另外，目前長流程鋼材生產(chǎn)利潤幾近虧損，與短流程生產(chǎn)利潤差距非常小，短流程已經(jīng)失去了其供應(yīng)調(diào)節(jié)器的地位。這種背景下，鐵礦石繼續(xù)上漲空間明顯不足，而高庫存背景下鋼廠若不減產(chǎn)，勢必造成鋼價大跌，鐵礦石需求只有減弱一種演變可能。

四季度，鋼廠補庫將是短期鐵礦石需求驅(qū)動的最重要的因素，但目前鐵礦石價格仍然處于高位，鋼廠按需采購方式不會變化，臨近春節(jié)前夕或許才能看到比較集中的補庫動作。同時，需要關(guān)注海漂與港口現(xiàn)貨之間的性價比關(guān)系。

綜上所述，具體的操作策略如下：

930—970元/噸位置介入鐵礦石2011合約空單，止盈位850元/噸，止損位1000元/噸。

840—870元/噸位置介入鐵礦石2101合約空單，止盈位750元/噸，止損位900元/噸。

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