投資策略:本周上證綜合指數(shù)下跌2.90%,鋼鐵板塊下跌3.11%。周內(nèi)鋼價(jià)繼續(xù)調(diào)整,部分地區(qū)跌幅較大。而從期貨市場(chǎng)上看,近階段鐵礦和螺紋鋼走勢(shì)強(qiáng)弱分化,兩者走勢(shì)內(nèi)部反應(yīng)市場(chǎng)對(duì)限產(chǎn)預(yù)期的弱化,從需求端來(lái)看地產(chǎn)投資依然可以維持,如果觀察相關(guān)行業(yè)工程機(jī)械開工率依然維持高位,而鋼鐵的不確定性更多來(lái)自于今年采暖季限產(chǎn)實(shí)際執(zhí)行情況。唐山地區(qū)限產(chǎn)文件出臺(tái),幅度在30%左右,但在今年環(huán)保一刀切控制轉(zhuǎn)向后,實(shí)際產(chǎn)量影響顯得撲朔迷離,從鋼聯(lián)數(shù)據(jù)來(lái)看,產(chǎn)量仍未出現(xiàn)明顯下降,因此期貨市場(chǎng)實(shí)際不對(duì)短期庫(kù)存變化反應(yīng),更多來(lái)自于產(chǎn)量數(shù)據(jù)。如果后期限產(chǎn)不達(dá)預(yù)期,價(jià)格可能會(huì)承受一定壓力,尤其價(jià)格下跌的同時(shí)會(huì)壓抑短期正常需求釋放,特別是冬儲(chǔ)需求安排。因此我們需要關(guān)注產(chǎn)量變化,產(chǎn)量是年底前價(jià)格走勢(shì)的核心要素。若采暖季限產(chǎn)實(shí)際得到執(zhí)行,預(yù)計(jì)鋼價(jià)仍可維持較高水平。在此情況下,可以選擇的標(biāo)的如柳鋼股份、馬鋼股份、華菱鋼鐵、方大特鋼、寶鋼股份、南鋼股份、新鋼股份、中國(guó)東方集團(tuán)、三鋼閩光、韶鋼松山等。此外,近期環(huán)保限產(chǎn)趨嚴(yán)及禁止釩渣進(jìn)口壓制釩產(chǎn)品供給端,而螺紋質(zhì)檢標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)將對(duì)其需求形成支撐,供需偏緊驅(qū)動(dòng)下釩價(jià)連創(chuàng)新高,攀鋼釩鈦?zhàn)鳛辇堫^將充分受益,建議積極關(guān)注;

　　國(guó)內(nèi)鋼價(jià):本周鋼價(jià)下跌。周內(nèi)期貨價(jià)格先行大幅下挫,隨后現(xiàn)貨市場(chǎng)受到壓力也開始出現(xiàn)回調(diào),成交整體偏弱,下游需求多以按需補(bǔ)庫(kù)為主。鋼價(jià)連續(xù)調(diào)整主要源于對(duì)后期采暖季限產(chǎn)的悲觀預(yù)期,根據(jù)周內(nèi)最新公布的《唐山市2018-2019秋冬季鋼鐵行業(yè)錯(cuò)峰生產(chǎn)方案》,唐山市秋冬季高爐限產(chǎn)產(chǎn)能為1859萬(wàn)噸,占秋冬季納入錯(cuò)峰限產(chǎn)范圍高爐產(chǎn)能的31.55%,相關(guān)限產(chǎn)總量及限產(chǎn)比例均低于去年同期,且前期限產(chǎn)結(jié)果均不及預(yù)期,市場(chǎng)情緒因而較為謹(jǐn)慎甚至轉(zhuǎn)向悲觀,鋼價(jià)連續(xù)下跌并壓制部分需求。我們認(rèn)為當(dāng)前基本面尚未發(fā)生明顯轉(zhuǎn)變,需求端四季度在地產(chǎn)支撐下尚可維持,后期主要矛盾在于采暖季限產(chǎn)的實(shí)際落地情況,在限產(chǎn)效果顯現(xiàn)之前預(yù)計(jì)鋼價(jià)延續(xù)弱勢(shì)整理;

　　庫(kù)存情況:本周上海市場(chǎng)螺紋鋼庫(kù)存18.74萬(wàn)噸,較上周減少1.35萬(wàn)噸,熱軋庫(kù)存28.11萬(wàn)噸,周環(huán)比下降0.95萬(wàn)噸。從全國(guó)范圍看,Mysteel統(tǒng)計(jì)社會(huì)庫(kù)存總量889.77萬(wàn)噸,環(huán)比減少47.78萬(wàn)噸。本周社庫(kù)去化速度快于上周,但主要源于熱軋庫(kù)存大幅下滑16.62萬(wàn)噸,螺紋鋼等長(zhǎng)材社庫(kù)單周去化幅度開始變?nèi)?且廠庫(kù)有所增加。當(dāng)前期貨連續(xù)下挫導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈情緒謹(jǐn)慎,下游采購(gòu)受情緒影響有所抑制,預(yù)計(jì)后期庫(kù)存下行速度將趨緩;

　　國(guó)際鋼價(jià):本周國(guó)際鋼價(jià)下跌。美國(guó)地區(qū)長(zhǎng)材價(jià)格企穩(wěn),板材價(jià)格漲跌互現(xiàn),具體表現(xiàn)為熱軋下跌冷軋上漲,今年美國(guó)鋼鐵行業(yè)持續(xù)高景氣運(yùn)行,前三季度鋼產(chǎn)量6417萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)4.5%,短期來(lái)看其經(jīng)濟(jì)狀況尚可,在需求支撐下后期鋼價(jià)有望繼續(xù)上漲;歐洲市場(chǎng)板材價(jià)格小幅回調(diào)而長(zhǎng)材價(jià)格以穩(wěn)為主,近期原材料端價(jià)格保持強(qiáng)勢(shì),在終端需求平穩(wěn)之際短期鋼價(jià)難以出現(xiàn)大幅回落;

　　原材料:本周礦價(jià)上漲。河北地區(qū)66%鐵精粉現(xiàn)貨價(jià)格795元/噸,周環(huán)比上升10元/噸。日照港63.5%品位印度鐵礦石價(jià)格537元/噸,較上周上升4元/噸。普氏指數(shù)(62%)77.25美元/噸,周環(huán)比上升3.15美元/噸。本周日均疏港量周環(huán)比下降11.63萬(wàn)噸至296.26萬(wàn)噸,仍處于高位運(yùn)行,對(duì)應(yīng)鋼廠進(jìn)口鐵礦石庫(kù)存天數(shù)周環(huán)比上升0.1天至29.1天,除春節(jié)后兩周外,當(dāng)前庫(kù)存已到達(dá)年內(nèi)新高,鐵礦石成交尚可。當(dāng)前鋼廠原料庫(kù)存較高,采購(gòu)積極性或開始趨弱,但在鋼廠高品礦緊缺及秋冬限產(chǎn)不及預(yù)期的情況下,貿(mào)易商挺價(jià)意愿較強(qiáng),預(yù)計(jì)礦價(jià)仍有支撐;

　　行業(yè)盈利:本周噸鋼盈利均呈下跌態(tài)勢(shì),根據(jù)我們模擬的鋼材數(shù)據(jù),周內(nèi)鐵礦石焦炭?jī)r(jià)格繼續(xù)上漲抬升鋼材成本,而鋼價(jià)弱勢(shì)調(diào)整,行業(yè)噸鋼毛利均呈下跌態(tài)勢(shì),其中熱軋卷板(3mm)毛利下降168元/噸,毛利率下降至8.25%;冷軋板(1.0mm)毛利下降111元/噸,毛利率下降至1.64%;螺紋鋼(20mm)毛利下降101元/噸,毛利率下降至24.38%;中厚板(20mm)毛利下降108元/噸,毛利率下降至8.78%;

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑導(dǎo)致需求承壓;環(huán)保限產(chǎn)不及預(yù)期。

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