疫情是當(dāng)前市場關(guān)注的核心焦點(diǎn)。上海疫情仍未完全受控，周末北京又傳出新的疫情信息，相關(guān)區(qū)域也準(zhǔn)備進(jìn)行封控，雖然看樣子還沒有達(dá)到上海疫情的嚴(yán)厲程度，但大家已對發(fā)現(xiàn)病毒—?jiǎng)討B(tài)清零—封控—經(jīng)濟(jì)萎縮模型產(chǎn)生了條件反射。而每當(dāng)一座大型城市出現(xiàn)類似情況，這種條件反射就會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)，因?yàn)樵趭W密克戎病毒高傳染性情況下，我們無法預(yù)計(jì)上海北京之后，下一個(gè)被攻擊的大城市又會(huì)是哪座。這看似進(jìn)入了一個(gè)無法解決的死循環(huán)，要么寄希望于強(qiáng)制措施盡快見效，要么另尋他法。前者引發(fā)的相應(yīng)影響已在上海充分體現(xiàn)，而后者又暫時(shí)看不到任何跡象，市場的焦慮正在于此。從近期包括美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在內(nèi)的大多數(shù)官員表態(tài)分析，聯(lián)儲(chǔ)繼3月加息25個(gè)基點(diǎn)后，5月再次加息50個(gè)基點(diǎn)已是大概率事件，美國收緊貨幣政策的決心應(yīng)該確定無疑，這必將對全球金融市場造成重大影響，美元回流、美債收益率上升是正在進(jìn)行時(shí)，那么全球大宗商品價(jià)格的頂部是不是應(yīng)該出現(xiàn)了呢，畢竟美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息的政策目的就是為了控制通脹，通脹下不來，加息就會(huì)繼續(xù)。

       據(jù)中鋼協(xié)，2022年4月中旬重點(diǎn)鋼企粗鋼日均產(chǎn)量223.56萬噸，環(huán)比增長0.52%；鋼材庫存量1966.72萬噸（為今年以來新高），比上一旬增加117.91萬噸，增長6.38%。4月中旬重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)粗鋼2235.61萬噸、生鐵1956.14萬噸、鋼材2154.94萬噸。其中，粗鋼日產(chǎn)223.56萬噸，環(huán)比增長0.52%；生鐵日產(chǎn)195.61萬噸，環(huán)比下降0.39%；鋼材日產(chǎn)215.49萬噸，環(huán)比增長3.2%。一季度，主要用鋼行業(yè)實(shí)際鋼材消費(fèi)同比下降5%，其中建筑業(yè)下降7%，制造業(yè)下降2%。同期，中國鋼表觀消費(fèi)量約2.35億噸，同比下降9.5%。從數(shù)據(jù)中我們可以看出，當(dāng)前供應(yīng)仍然維持在一定的水平，但需求同比持續(xù)下降，弱現(xiàn)實(shí)較往年同期有延長趨勢。

       期現(xiàn)方面，期貨價(jià)格大幅下跌，各地現(xiàn)貨價(jià)格小幅跟跌，基差走擴(kuò)。時(shí)間進(jìn)入4月中旬，5月合約快速減倉而10月增倉，5-10價(jià)差窄幅波動(dòng)，5月合約理論上將逐步與現(xiàn)貨價(jià)格趨近，上期所倉單日報(bào)顯示當(dāng)前交割預(yù)報(bào)合計(jì)1200噸（廠庫）。從當(dāng)前估值來看，5月合約與交割地價(jià)格接近平水，10月合約大幅下跌后貼水現(xiàn)貨，而鐵礦的跌幅超過了成材，鋼廠現(xiàn)貨與盤面利潤有所修復(fù)。區(qū)域方面，天津與上海、廣州與上海的價(jià)差持續(xù)上漲，上海疫情對當(dāng)?shù)亟ú男枨笥休^大沖擊；長沙貴陽價(jià)差高位回調(diào)，仍處于近年同期較高位；重慶價(jià)格持續(xù)低于成都，與地區(qū)庫存升降關(guān)聯(lián)大。品種方面，卷螺差走弱，疫情與應(yīng)對政策是關(guān)鍵變量；螺礦比、螺炭比低位反彈。

       多重利空沖擊下近期大宗商品和股市均大幅下跌，我們也看到相關(guān)部門正在做一些政策上的調(diào)整來應(yīng)對當(dāng)前局面，特別是金融部門傳出將對房地產(chǎn)企業(yè)就紓困并購業(yè)務(wù)給予政策支持，有利于市場信心的恢復(fù)，不過短期內(nèi)還難見成效，關(guān)注本周中央政治局會(huì)議公告。螺紋期貨的下跌可以說是對前期弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期的修正，讓強(qiáng)預(yù)期回歸到弱現(xiàn)實(shí)層面。當(dāng)前宏觀和產(chǎn)業(yè)面驅(qū)動(dòng)均有繼續(xù)向下的可能，但期貨大幅下跌后估值已不具備十分有利的做空機(jī)會(huì)。提示：一級風(fēng)險(xiǎn)頭寸是與上游結(jié)算完畢并扣除鎖價(jià)數(shù)量部份后的庫存，理論上未來只要價(jià)格下跌就會(huì)產(chǎn)生即刻貨值損失，因此應(yīng)高度重視，需要保留常備對沖手段控制風(fēng)險(xiǎn)。