基于產業(yè)鏈供應鏈金融

在《期貨風險管理公司大宗商品風險管理業(yè)務管理規(guī)則》已經實施的背景下，結合產業(yè)鏈供應鏈金融發(fā)展現(xiàn)狀和國務院國資委發(fā)布實施的“十不準”，探索基于產業(yè)鏈供應鏈金融的期貨風險管理業(yè)務運作模式，既有利于風險管理業(yè)務的規(guī)范運作，又有利于服務實體經濟一攬子綜合金融產品與服務的創(chuàng)新發(fā)展。

A大宗商品風險管理業(yè)務的內涵

2024年11月15日中國期貨業(yè)協(xié)會發(fā)布《期貨風險管理公司大宗商品風險管理業(yè)務管理規(guī)則》（下稱規(guī)則），并于2025年1月1日起實施。規(guī)則是為深入貫徹資本市場新“國九條”精神、落實《關于加強監(jiān)管防范風險促進期貨市場高質量發(fā)展的意見》工作部署、提升期貨風險管理公司服務實體經濟能力、加強大宗商品風險管理業(yè)務規(guī)范管理而制定的，目的在于提升期貨風險管理公司服務實體經濟能力和水平、科學管控風險、規(guī)范業(yè)務模式等。在規(guī)則已經實施的背景下，結合產業(yè)鏈供應鏈金融發(fā)展現(xiàn)狀和國資委發(fā)布實施的“十不準”，探索基于產業(yè)鏈供應鏈金融的期貨風險管理業(yè)務運作模式，既有利于風險管理業(yè)務的規(guī)范運作，又有利于服務實體經濟一攬子綜合金融產品與服務的創(chuàng)新發(fā)展。

業(yè)務界定

規(guī)則第二條明確規(guī)定，本規(guī)則所稱大宗商品風險管理業(yè)務，是指期貨風險管理公司為幫助實體企業(yè)管理生產經營風險，提供一體化風險管理解決方案，開展的普通貿易、基差貿易、含權貿易、串換貿易、約定購回、代理采購、代理銷售、倉儲物流等大宗商品相關業(yè)務。普通貿易、基差貿易、含權貿易、串換貿易屬于貿易類業(yè)務。約定購回、代理采購、代理銷售屬于資金類業(yè)務。?

為確保各項業(yè)務平穩(wěn)有序銜接，中國期貨業(yè)協(xié)會還明確，規(guī)則發(fā)布前，已備案基差貿易的風險管理公司可以開展貿易類業(yè)務（不包括含權貿易），已備案倉單服務的風險管理公司可以開展資金類業(yè)務。此外，規(guī)則發(fā)布前，已備案基差貿易和場外衍生品業(yè)務的風險管理公司，可以開展含權貿易。同一期貨公司設立兩家風險管理公司分別備案基差貿易和場外衍生品業(yè)務的，開展貿易類業(yè)務的風險管理公司可以開展含權貿易。

業(yè)務定位

期貨風險管理公司開展風險管理業(yè)務，應定位于服務實體經濟， 圍繞實體企業(yè)風險管理需求開展業(yè)務，遵守誠實信用和審慎經營的原則，依法合規(guī)經營。

貿易類業(yè)務

期貨風險管理公司開展貿易類業(yè)務，應當基于客戶的真實貿易需求，以貨物交收為目的，幫助客戶管理價格波動風險、暢通購銷渠道。規(guī)定明確了開展貿易類業(yè)務的目的、定位以及業(yè)務邊界。

資金類業(yè)務

期貨風險管理公司開展資金類業(yè)務，應當基于客戶的短期資金需求或庫存管理需求，幫助客戶管理資金流動性風險，有效盤活庫存， 穩(wěn)定生產經營。規(guī)定明確了期貨風險管理公司開展資金類業(yè)務的定位和業(yè)務運作模式。

信息技術系統(tǒng)建設

期貨風險管理公司應當具備與業(yè)務相匹配的信息技術系統(tǒng)，注重提升科技化管理水平。中國期貨業(yè)協(xié)會鼓勵期貨風險管理公司運用人工智能、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等科技手段加強業(yè)務管理。

該規(guī)定有利于基于產業(yè)鏈供應鏈背景的大型央國企控股期貨公司利用其產業(yè)鏈供應鏈金融平臺和產品與服務優(yōu)勢，延伸供應鏈金融服務的深度與廣度，提升期貨風險管理業(yè)務的水平和服務實體經濟的能力。

開展風險管理業(yè)務的前提

調研其可行性

期貨風險管理公司開展新業(yè)務前應當充分調研，明確目標市場和目標客戶、業(yè)務發(fā)展規(guī)劃、業(yè)務模式與流程、風險控制措施和利益沖突防范措施等，形成切實可行的業(yè)務實施方案。

業(yè)務邊界選擇

期貨風險管理公司應當建立品種評估機制，綜合評估自身渠道購銷能力、風險對沖能力和品種流動性，選擇與其風險管理能力相匹配的品種開展業(yè)務。

規(guī)范交易價格

期貨風險管理公司應當科學合理地確定大宗商品交易價格，不得明顯偏離市場公允價格，嚴禁各類不正當價格行為。

風險管控與應急機制

定價結算機制

期貨風險管理公司應當與客戶明確約定商品定價與結算方式，涉及保證金或定金的，應當明確保證金或定金的金額或計算方式、追加流程、違約責任等內容。

風險監(jiān)測體系

期貨風險管理公司應當建立健全大宗商品風險監(jiān)測指標體系，明確各類業(yè)務風險限額，包括但不限于資金規(guī)模、風險敞口、集中度、虧損限額等，并應形成風險控制日志，定期進行壓力測試，有效監(jiān)測監(jiān)控業(yè)務風險。

應急處理機制

期貨風險管理公司應當制定完善的風險處置流程，形成具有操作性的應急處理預案，有效防范風險傳遞和外溢。

客戶準入機制

期貨風險管理公司應當對客戶的背景和資信情況進行調查和評估，建立客戶準入機制，做好客戶的分類分層管理，建立負面客戶清單。

B供應鏈金融的定義

概念

供應鏈是在物流的基礎上發(fā)展起來的，是圍繞核心企業(yè)，通過控制信息流、物流和資金流，從采購原材料開始，經過制造中間產品、最終產品，最終將產品送到消費者手中的整個過程。這個過程涉及供應商、制造商、分銷商、零售商和最終用戶等多個環(huán)節(jié)，形成一個功能網鏈結構。供應鏈側重于產品或服務從供應商到最終客戶的全過程的管理和優(yōu)化。

供應鏈金融是將金融機構與供應鏈各方緊密聯(lián)系的商業(yè)融資模式，它依托核心企業(yè)，對產業(yè)鏈上下游企業(yè)提供全面的金融服務。這種金融模式不僅促進了核心企業(yè)及上下游企業(yè)“產供銷”鏈條的穩(wěn)固和流轉的順暢，還通過物流盤活資金，用資金拉動高效物流，進而降低整個供應鏈的運作成本。

發(fā)展現(xiàn)狀

據(jù)互聯(lián)網數(shù)據(jù)中心（IDC）預測，國內供應鏈金融市場規(guī)模已從2019年的23.1萬億元人民幣增長到2023年的37.3萬億元人民幣，預計到2027年，將超過60萬億元。國內企業(yè)的應收賬款、預付賬款和庫存等供應鏈基礎資產總額從2019年的72.6萬億元人民幣增長至2023年的99.9萬億元人民幣。我國供應鏈金融市場已經成長為全球規(guī)模較大的供應鏈金融市場。

運作模式

先票/款后貨

先票/款后貨是買方交納一定保證金，供應鏈企業(yè)代為向賣方議付全額貨款，賣方根據(jù)購銷合同發(fā)運貨物，貨物到達指定倉庫后設定抵質押為代墊款的保證。此舉可以有效緩解流動資金壓力，貨物到庫可與庫存融資形成“無縫對接”。

預付賬款融資

預付賬款融資是買方交納一定保證金，銀行貸出全額貨款供客戶向賣方采購，客戶分次向銀行提交提貨保證金，銀行再分次通知賣方向客戶發(fā)貨。此舉能夠幫助企業(yè)解決采購過程中遇到的資金瓶頸。

存貨質押融資

存貨質押融資主要存在于企業(yè)的生產運營階段，適用于擁有存貨但缺乏足夠不動產或有價證券作為抵押的企業(yè)。存貨質押融資有助于企業(yè)盤活存貨資產，提高資金利用效率。常見的存貨融資方式包括靜態(tài)抵質押融資、動態(tài)抵質押融資、倉單質押融資等。

應收賬款融資

應收賬款融資是賣方將賒銷項下的未到期應收賬款轉讓給金融機構，由金融機構為賣方提供融資的業(yè)務模式。應收賬款融資是以企業(yè)之間的貿易合同為基礎的。

具體案例

以某央企供應鏈金融運作模式為例，主要涉及訂單融資和訂單融資+應收賬款增信。

先看訂單融資模式。根據(jù)供應商中標某央企的中標合同，在系統(tǒng)分析其歷史中標和履約情況的基礎上，其下屬信托、保理等機構按照中標合同原材料成本的一定比例予以提供融資服務，并結合生產過程、發(fā)貨記錄、驗收記錄、開票信息、付款信息等在回款時完成還款行為。

再看訂單融資+應收賬款增信模式。該模式主要是根據(jù)供應商中標合同和已經形成的應收賬款金額，按照合同金額80%和應收賬款120%的條件，提供基于訂單融資+應收賬款增信的融資。期限一般是合同回款周期或1~2年。該模式以項目回款為主要還款來源，以應收賬款為增信措施，以新增中標合同和應收賬款為核心延續(xù)期限，并連續(xù)運作。

C可行的幾種運作模式

在規(guī)則已經實施、供應鏈金融創(chuàng)新發(fā)展和央國企數(shù)字化平臺功能不斷發(fā)揮的背景下，探索基于供應鏈金融的大宗商品風險管理業(yè)務模式，有利于保障整個供應鏈的穩(wěn)定性及獲利性，也有利于期貨風險管理公司更好地服務實體經濟高質量發(fā)展。

供應鏈金融的再界定

在傳統(tǒng)將供應鏈金融界定為服務供應鏈上下游機構的一種融資產品的基礎上，這里將供應鏈金融界定為“為供應鏈企業(yè)提供集融資、定價、避險、代采購等功能于一體的一攬子金融產品與服務”。融資功能是供應鏈金融的基礎功能，定價與避險是期貨風險管理公司開展供應鏈金融業(yè)務的本源功能以及上市公司市值管理的核心功能，代采購則是供應鏈金融的延伸功能，是風險管理業(yè)務的一種形式。

國務院國資委對“兩頭在外”的解釋

2024年12月25日國務院國資委網站針對“圍繞中央企業(yè)主業(yè)的‘兩頭在外’貿易是否可以正常開展”的回復如下：根據(jù)《關于規(guī)范中央企業(yè)貿易管理?嚴禁各類虛假貿易的通知》規(guī)定，國務院國資委核定集團主業(yè)范圍不包括貿易的中央企業(yè)應由集團董事會審批后圍繞服務主業(yè)開展貿易業(yè)務，原則上不得開展與主業(yè)無關的貿易業(yè)務，關系國家能源、資源、糧食、國防、產業(yè)鏈供應鏈安全以及推動戰(zhàn)略性新興產業(yè)發(fā)展的特定貿易業(yè)務經集團董事會批準后可保留；主業(yè)范圍包括貿易的中央企業(yè)應規(guī)范開展貿易業(yè)務，不得單純?yōu)樽龃笠?guī)模開展貿易業(yè)務。

開展“兩頭在外”貿易的前提

央企開展“兩頭在外”貿易的前提是擁有基于區(qū)塊鏈的大數(shù)據(jù)金融服務平臺和線上線下確權的數(shù)據(jù)支撐。這里所說的確權是指基于金融服務平臺能夠實現(xiàn)中標通知、中標合同、貨物驗收、開票通知、發(fā)票金額等信息的確認和應收賬款回款賬戶的修改等，這是實現(xiàn)資金流、物流、信息流動態(tài)實時監(jiān)控的基礎，更是集“融資+定價+避險+代采購”等供應鏈金融業(yè)務閉環(huán)運作的保障。

基于訂單合同的風險管理業(yè)務模式

該模式基于大數(shù)據(jù)金融服務平臺，為企業(yè)集團內部提供風險管理服務，即根據(jù)中標合同和排產計劃，為企業(yè)集團下屬企業(yè)提供集“融資+避險+代采購”的風險管理，是在傳統(tǒng)供應鏈金融融資功能基礎上延伸至供應鏈避險和貨物采購的完整業(yè)務模式，以訂單合同中標、生產和回款為一個完整的服務周期。

基于應收賬款增信的風險管理業(yè)務模式

該模式是在訂單合同風險管理模式基礎上，引入應收賬款增信質押、延長合同周期的，基于供應鏈金融的企業(yè)集團“兩頭在外”貿易風險管理的創(chuàng)新模式，主要有以下幾種具體模式：

期貨風險管理公司模式

期貨風險管理公司模式是期貨風險管理公司以自身“避險+代采購”業(yè)務為主開展的、為企業(yè)集團產業(yè)鏈供應鏈“兩頭在外”供應商提供的集“融資、避險、代采購”等功能于一體的一攬子綜合金融服務，在通過期貨套期保值鎖定原材料采購成本的同時，通過企業(yè)集團數(shù)據(jù)金融平臺確權+應收賬款增信實現(xiàn)資金回款風險管理。其優(yōu)點是在規(guī)避原材料采購價格波動風險的同時，有效規(guī)避供應商資金違約風險，而缺點是受制于期貨風險管理公司資本金規(guī)模。

期貨風險管理公司+銀行模式

期貨風險管理公司+銀行模式是在期貨風險管理公司模式基礎上引入商業(yè)銀行。

一種情況是以期貨風險管理公司為主體，銀行向期貨風險管理公司的該類供應鏈項目單獨授信，可以徹底解決資金規(guī)模的制約問題，但期貨風險管理公司要承擔供應商違約的資金風險。

另一種情況是期貨風險管理公司為供應鏈供應商提供避險、代采購服務，銀行根據(jù)期貨風險管理公司的項目建議書和確權通知書，進行該業(yè)務獨立放款。該情況下，資金放款和回款均由銀行負責，期貨風險管理公司只負責采購和價格風險管理，并對確權的真實性負責。優(yōu)點是可以全面復制并大面積推廣，不受業(yè)務規(guī)模的制約。

期貨風險管理公司+信托模式

期貨風險管理公司+信托模式是在期貨風險管理公司模式基礎上引入信托公司，期貨風險管理公司為供應鏈供應商提供避險、代采購服務，信托公司根據(jù)期貨風險管理公司的項目建議書，并根據(jù)自身業(yè)務準入條件和確權信息進行放款。該模式下，資金放款、回款和確權均由信托公司負責，期貨風險管理公司負責采購和價格風險管理。優(yōu)點和期貨風險管理公司+銀行模式一致，可以全面復制并大面積推廣，不受業(yè)務規(guī)模的制約。

ABS風險管理業(yè)務模式

期貨風險管理公司+銀行的ABS模式

期貨風險管理公司+銀行的ABS模式是在期貨風險管理公司+銀行模式基礎上，為有效降低資金成本、突破資金規(guī)模、提升資產管理能力等，通過證券交易所發(fā)行ABS產品，募集綠色低成本資金，并批量開展期貨套期保值+代采購的風險管理模式。

期貨風險管理公司+信托+券商的ABS模式

期貨風險管理公司+信托+券商的ABS模式是在期貨風險管理公司+信托模式基礎上引入券商，為有效降低資金成本、突破資金規(guī)模、提升資產管理能力等，通過證券交易所發(fā)行“雙SPV”ABS產品，募集綠色低成本資金，并批量開展期貨套期保值+代采購的風險管理模式。

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