明晰認(rèn)知  合理運(yùn)用  有機(jī)統(tǒng)一

11月1日，由期貨日?qǐng)?bào)及產(chǎn)業(yè)服務(wù)聯(lián)盟主辦的“2024實(shí)體企業(yè)衍生品風(fēng)險(xiǎn)管理創(chuàng)新研討會(huì)”在京舉辦。研討會(huì)圓桌論壇環(huán)節(jié)，來自不同產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的嘉賓從各自專業(yè)角度，解讀并介紹了產(chǎn)業(yè)企業(yè)使用衍生工具的日常場景和經(jīng)驗(yàn)。

在與會(huì)嘉賓看來，產(chǎn)業(yè)企業(yè)使用衍生工具賦能生產(chǎn)運(yùn)營，需要一定的基礎(chǔ)。廈門建發(fā)物產(chǎn)有限公司期貨管理部總經(jīng)理劉濤表示，一是現(xiàn)貨方面需對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)行業(yè)有足夠的了解，在現(xiàn)貨市場有一定的積累；二是要對(duì)期貨工具有正確的認(rèn)知，深刻理解使用期貨工具的目的是對(duì)沖現(xiàn)貨頭寸風(fēng)險(xiǎn)，保障企業(yè)的平穩(wěn)經(jīng)營，同時(shí)企業(yè)還需要有專業(yè)的期貨操作能力，了解現(xiàn)貨與期貨操作的差異之處。

“衍生品是貿(mào)易的一部分。如果把企業(yè)看作投資者，其參與期貨套保是以貿(mào)易為主體，而非期貨?！敝袊?xì)饪毓捎邢薰举Q(mào)易風(fēng)控部總經(jīng)理助理劉金澤表示，企業(yè)套保應(yīng)該確保公司考核的合理性，根據(jù)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)偏好，綜合制定科學(xué)、穩(wěn)定的考核指標(biāo)，不能對(duì)期貨或現(xiàn)貨單邊考核。

不同性質(zhì)的企業(yè)適用的貿(mào)易商業(yè)模式不同，對(duì)衍生品運(yùn)用的思路也不同?！氨热?，生產(chǎn)成本相對(duì)固定的生產(chǎn)型貿(mào)易商，更加關(guān)注不同需求市場的絕對(duì)價(jià)格，輕資產(chǎn)貿(mào)易商則更關(guān)注相對(duì)價(jià)格和基差價(jià)格等?！眲⒔饾山榻B，厘清所處的企業(yè)場景，對(duì)建立集團(tuán)層面的衍生品風(fēng)險(xiǎn)管理體系有非常重要的指導(dǎo)意義，同時(shí)也能與業(yè)務(wù)部門“對(duì)齊”交易思路，方便理解可能開展的衍生品交易策略。

根據(jù)企業(yè)情況，套期保值分為傳統(tǒng)套保、基差逐利套?；蛳嚓P(guān)性套保。劉金澤分享時(shí)表示，對(duì)于傳統(tǒng)套保，側(cè)重關(guān)注和評(píng)估的是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)于相關(guān)性套保，則還需考慮相關(guān)合約間、相關(guān)品種間的基差風(fēng)險(xiǎn)。這樣劃分有助于風(fēng)控人員合理地、有側(cè)重地安排風(fēng)險(xiǎn)管理工作。

對(duì)于企業(yè)建立合理的風(fēng)控管理體系，多位與會(huì)嘉賓認(rèn)為，首先要協(xié)調(diào)企業(yè)高層與交易部門之間、前中后臺(tái)之間對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的理解和衍生品運(yùn)用邏輯的統(tǒng)一。

“貿(mào)易是通過高水平的風(fēng)險(xiǎn)管理而獲取利潤的行業(yè)，所以前中后臺(tái)要形成統(tǒng)一的理念。”劉金澤表示，在衍生品交易中，廣義的風(fēng)險(xiǎn)管理貫穿了前中后臺(tái)的每一個(gè)環(huán)節(jié)，前臺(tái)利用和評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)、中臺(tái)評(píng)估和監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)、后臺(tái)監(jiān)控和披露風(fēng)險(xiǎn)，各個(gè)環(huán)節(jié)間既有區(qū)別又高度關(guān)聯(lián)。前臺(tái)在交易時(shí)計(jì)算收益與風(fēng)險(xiǎn)的匹配度。中臺(tái)判斷風(fēng)險(xiǎn)的合理性，同時(shí)以現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)為管理核心確保企業(yè)穩(wěn)定長期經(jīng)營。后臺(tái)則是整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理的閉環(huán)，確認(rèn)交易如實(shí)發(fā)生同時(shí)考慮衍生品給財(cái)報(bào)帶來的影響，評(píng)估披露的合理性和資本市場的反應(yīng)。

在他看來，對(duì)于前臺(tái)，國企和民企的工作重點(diǎn)區(qū)別不大，中臺(tái)主要區(qū)別于國企的核心風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注名義交易量的上限，民企更關(guān)注現(xiàn)金流的安全和資金成本水平。后臺(tái)由于套保業(yè)務(wù)和套保會(huì)計(jì)準(zhǔn)則應(yīng)用間的差異、資本市場的敏感性、衍生品業(yè)務(wù)的復(fù)雜性和披露安全沖突等因素，差異較大。這要求財(cái)務(wù)人員必須對(duì)衍生品策略有非常深入透徹的理解。

實(shí)際上，近十年來，國內(nèi)很多產(chǎn)業(yè)主體都在積極學(xué)習(xí)運(yùn)用衍生品。據(jù)北大荒集團(tuán)九三中墾國邦（天津）有限公司運(yùn)營研發(fā)總監(jiān)李健介紹，目前“基差”已經(jīng)在農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域推廣普及。當(dāng)下，不少企業(yè)已開始使用含權(quán)貿(mào)易模式綜合管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。在她看來，面對(duì)市場環(huán)境的快速變化，企業(yè)要及時(shí)應(yīng)對(duì)，內(nèi)部的學(xué)習(xí)改進(jìn)及與外部監(jiān)管部門的溝通都十分重要。

期貨日?qǐng)?bào)記者從會(huì)上了解到，除上述真知灼見外，還有與會(huì)嘉賓呼吁：可以更多從監(jiān)管、制度等方面，為企業(yè)運(yùn)用衍生品管理風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定運(yùn)營提供試錯(cuò)空間和學(xué)習(xí)進(jìn)步的制度保障，同時(shí)增加企業(yè)的融資、授信途徑，豐富企業(yè)套保資金來源，降低企業(yè)運(yùn)用衍生工具管理風(fēng)險(xiǎn)的資金成本和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

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