廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事長 連平

9月26日，中共中央政治局召開會議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，部署下一步經(jīng)濟(jì)工作。由于時(shí)間已近年底，本次會議有可能是12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議召開前對于2024年經(jīng)濟(jì)工作的最后一次全面部署會，凸顯出高層對于當(dāng)前穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)信心、穩(wěn)地產(chǎn)、穩(wěn)股市等一系列緊迫任務(wù)的高度重視和有力應(yīng)對，對于四季度保障我國經(jīng)濟(jì)工作各項(xiàng)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)圓滿收官具有重要指導(dǎo)意義。會議釋放出的政策信號值得關(guān)注。

信號一：強(qiáng)調(diào)完成全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)

會議強(qiáng)調(diào)，要抓住重點(diǎn)、主動作為，有效落實(shí)存量政策，加力推出增量政策，進(jìn)一步提高政策措施的針對性、有效性，努力完成全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)任務(wù)。

二季度以來，投資和消費(fèi)增速放緩，房地產(chǎn)下行趨勢延續(xù)，有效需求不足情況仍然嚴(yán)重；CPI增長緩慢、PPI連續(xù)下降，通縮壓力有所加大；民營企業(yè)面臨較大經(jīng)營挑戰(zhàn)，就業(yè)市場不容樂觀；資本市場表現(xiàn)低迷。市場悲觀情緒開始蔓延，市場上全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)任務(wù)恐難以完成的論調(diào)和擔(dān)憂開始浮現(xiàn)。

會議指出，我國經(jīng)濟(jì)的基本面及市場廣闊，經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、潛力大等有利條件并未改變，要全面客觀冷靜看待當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，加大宏觀調(diào)控力度，擴(kuò)大國內(nèi)需求。鑒于一季度和二季度GDP分別同比增長5.3%和4.7%，上半年GDP同比增長5.0%。若全年要完成5%的增長目標(biāo)，則下半年GDP增速也要維持在5.0%以上。三季度以來，投資和消費(fèi)增速穩(wěn)中趨緩，但出口仍表現(xiàn)亮眼，預(yù)計(jì)內(nèi)需對GDP的貢獻(xiàn)會繼續(xù)下滑，外需則有所提升。盡管去年同期基數(shù)較低，但考慮到三季度內(nèi)需依然較弱，經(jīng)濟(jì)增長動能不足，預(yù)計(jì)三季度GDP增速為4.9%。根據(jù)此次會議的部署安排，若存量政策有效落地，增量政策有力補(bǔ)充，則四季度內(nèi)需將會明顯改善，加上出口仍保持韌性，預(yù)計(jì)四季度GDP增長5.2%，全年能實(shí)現(xiàn)5%的既定增長目標(biāo)。

信號2：加大財(cái)政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度

會議指出，要加大財(cái)政貨幣逆周期調(diào)節(jié)力度。值得注意的是，本次會議對于貨幣政策不再像過去一樣提及“穩(wěn)健”基調(diào)，對于財(cái)政政策也沒有沿用表述多年的“積極”基調(diào)，而是更加務(wù)實(shí)地強(qiáng)調(diào)“加大力度”和“逆周期調(diào)節(jié)”功能。

其中，財(cái)政政策加力主要體現(xiàn)為發(fā)行使用好超長期特別國債和地方政府專項(xiàng)債。根據(jù)年初安排，今年我國將發(fā)行1萬億元超長期特別國債和3.9萬億元地方政府專項(xiàng)債。從實(shí)際情況看，目前超長期特別國債發(fā)行保持穩(wěn)步推進(jìn)。今年已發(fā)行的超長期特別國債中，有3000億元投向支持“兩新”領(lǐng)域：1500億元用于支持設(shè)備更新，1500億元用于支持消費(fèi)品以舊換新，取得了較好的經(jīng)濟(jì)和社會效益。預(yù)計(jì)10-11月超長期特別國債還有6批次的發(fā)行計(jì)劃將完成。地方政府專項(xiàng)債上半年發(fā)行進(jìn)度相對滯后，但從8月開始陡然提速，月度新增規(guī)模接近8000億元，預(yù)計(jì)9-11月也將繼續(xù)保持較高發(fā)行規(guī)模。為保證必要的財(cái)政支出，更好發(fā)揮政府投資帶動作用，不排除四季度增發(fā)國債或政策性開發(fā)性金融工具的可能，同時(shí)進(jìn)一步放寬超長期特別國債和地方專項(xiàng)債的用途。

與此同時(shí)，9月18日美聯(lián)儲宣布大幅降息50個基點(diǎn)，預(yù)計(jì)年底前可能還會再降50個基點(diǎn)，這將為我國貨幣政策加大逆周期調(diào)節(jié)力度提供了較好的時(shí)間窗口。根據(jù)近期央行等部門釋放的信息，貨幣政策加力主要體現(xiàn)在三方面：一是實(shí)施有力度的降準(zhǔn)降息。央行已宣布將下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)和下調(diào)7天逆回購操作利率0.2個百分點(diǎn)，同時(shí)視市場流動性狀況，還可能在年底進(jìn)一步下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25-0.5個百分點(diǎn)，持續(xù)向銀行體系、向市場注入充足流動性。二是在市場化利率調(diào)控機(jī)制下，由政策利率調(diào)整有序推動中期借貸便利（MLF）利率、貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）、存款利率等相應(yīng)下行。目前MLF利率的調(diào)整已率先完成。三是新創(chuàng)設(shè)的兩項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，即證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利，以及股票回購增持再貸款將投入市場。此外，鑒于結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具中，碳減排支持工具、普惠小微貸款支持工具、普惠養(yǎng)老專項(xiàng)再貸款將于今年底全部到期，我們預(yù)測，今年底、明年初央行還有可能對相關(guān)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具進(jìn)一步追加新的額度，并下調(diào)支農(nóng)再貸款、支小再貸款和再貼現(xiàn)利率各0.5個百分點(diǎn)，以利于配合做好綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融等文章。

信號3：促進(jìn)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)

通常黨的重要會議不會對房地產(chǎn)市場運(yùn)行提出具體要求。本次會議提出“要促進(jìn)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)”，這是政治局會議首度明確提出有關(guān)房地產(chǎn)市場運(yùn)行的政策要求。當(dāng)前房地產(chǎn)市場仍處于深度調(diào)整階段，住房需求仍然低迷。截至2024年8月末，商品房銷售面積累計(jì)同比下降18%，房價(jià)持續(xù)走低。庫銷比是衡量商品房市場周期的核心指標(biāo)之一，目前商品房住宅庫銷比為6.1，處于歷史高位；房地產(chǎn)投資累計(jì)同比下降10.2%。房地產(chǎn)市場下行壓力較大，對投資和消費(fèi)帶來不小的拖累，也給宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行形成了較大的壓力。為此，會議要求“止跌回穩(wěn)”其實(shí)是對房地產(chǎn)市場運(yùn)行給出了明確的要求，劃出了政策底線。

會議提出的兩項(xiàng)具體措施值得關(guān)注。一是會議明確要求“調(diào)整住房限購政策”。當(dāng)前國內(nèi)絕大部分城市已經(jīng)調(diào)整了原有的住房限制性政策，僅有一線和部分重點(diǎn)二線城市仍保有限購政策。預(yù)計(jì)下一個階段，包括北京、上海在內(nèi)的大城市仍有進(jìn)一步調(diào)整限購住房政策的可能性，必要時(shí)可以有針對性的取消限制性購房政策。二是會議強(qiáng)調(diào)“加大‘白名單’項(xiàng)目貸款投放力度”，意圖在于推動商業(yè)銀行擴(kuò)大房企信貸規(guī)模。截至目前，商業(yè)銀行已審批“白名單”項(xiàng)目超過5700個，審批通過融資金額達(dá)到1.43萬億元人民幣，支持400余萬套住房如期交付。當(dāng)前房地產(chǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)主要是房企流動性風(fēng)險(xiǎn)。多年住房銷售不佳導(dǎo)致房企經(jīng)營收入持續(xù)下滑，房企市場化融資難度增加，整體房企資產(chǎn)負(fù)債率處于70%以上偏高水平，部分頭部房企債務(wù)問題現(xiàn)隱憂，房企風(fēng)險(xiǎn)仍然令人擔(dān)憂。這項(xiàng)措施落地將有助于改善房企的流動性狀況，控制相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

預(yù)計(jì)四季度到明年年初，住房支持政策將進(jìn)一步發(fā)力，促進(jìn)存量住房加快去化節(jié)奏。央行將延續(xù)房地產(chǎn)“金融16條”支持政策的實(shí)施期限，加大各類房企融資工具的支持力度，滿足包括民營房企在內(nèi)合理的融資需求；加快推動城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制落地見效，進(jìn)一步增加對房企的流動性支持，幫助更多在建項(xiàng)目順利完工。展望下一個階段，房地產(chǎn)市場有望觸及階段性底部后筑底企穩(wěn)。銷售及房價(jià)跌幅有望邊際收窄，房企償債壓力減輕，房地產(chǎn)企業(yè)流動性風(fēng)險(xiǎn)得以緩釋，一線及部分重點(diǎn)二線城市土地市場可能先行邊際回暖。保障性住房建設(shè)、平急兩用公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和城中村改造等“三大工程”建設(shè)項(xiàng)目可能會加快項(xiàng)目建設(shè)落地，房地產(chǎn)投資趨勢上可能先抑后穩(wěn)。

信號4：大力引導(dǎo)長期資金入市

會議提出“努力提振資本市場，大力引導(dǎo)中長期資金入市，打通社保、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)荣Y金入市堵點(diǎn)”。會議明確提出要提振資本市場，這在過往歷史中并不常見，可見資本市場的重要性愈發(fā)突出。今年以來，相關(guān)部門多次提出“壯大耐心資本”的目標(biāo)，但市場表現(xiàn)并不理想，上證綜合指數(shù)長期徘徊在3000點(diǎn)附近，截至2024年8月底，連續(xù)4個月出現(xiàn)下跌，投資者信心孱弱。中央在三季度末這個關(guān)鍵的時(shí)間節(jié)點(diǎn)針對資本市場提出明確要求，充分體現(xiàn)了中央對資本市場的高度重視和熱切期盼，穩(wěn)定資本市場預(yù)期對于維護(hù)經(jīng)濟(jì)社會大局穩(wěn)定的重要意義。

盡管長期資金在我國資本市場發(fā)揮了積極作用，但與發(fā)達(dá)國家相比，我國資本市場長期資金發(fā)展仍存在明顯不足。長期資金對權(quán)益類資產(chǎn)配置比例偏低，例如保險(xiǎn)資金權(quán)益資產(chǎn)占比僅略超過一成；海外長期資金作用尚未得到充分發(fā)揮，隨著中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢和美聯(lián)儲降息態(tài)勢日益明朗，人民幣資產(chǎn)將逐漸成為全球資本關(guān)注和配置的重要對象，這對我國資本市場進(jìn)一步改革開放提出了更高要求；長期資金考核周期實(shí)際偏短，由此帶來投資目標(biāo)和行為的短期化，長期投資意愿則相應(yīng)受到抑制。

預(yù)計(jì)下一個階段，政策將在四個方面推出重要舉措：一是大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，堅(jiān)持投資者回報(bào)導(dǎo)向，進(jìn)一步優(yōu)化權(quán)益類基金產(chǎn)品注冊，大力推動寬基ETF等指數(shù)化產(chǎn)品創(chuàng)新，以更好地服務(wù)投資者，更好服務(wù)國家戰(zhàn)略和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。二是完善“長錢長投”的制度環(huán)境，重點(diǎn)是提高對中長期資金權(quán)益投資的監(jiān)管包容性，全面落實(shí)3年以上長周期考核，打通影響保險(xiǎn)資金長期投資的制度障礙；引導(dǎo)多層次、多支柱養(yǎng)老保障體系與資本市場良性互動，完善全國社保基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)資金投資政策制度，鼓勵企業(yè)年金基金根據(jù)持有人不同年齡和風(fēng)險(xiǎn)偏好探索開展不同類型的差異化投資。三是持續(xù)改善資本市場生態(tài)，多措并舉提高上市公司質(zhì)量和投資價(jià)值，塑造中長期資金“愿意來、留得住、發(fā)展得好”的良好市場生態(tài)。四是增加央行體系資源和工具對資本市場的支持。下一步中央?yún)R金公司將加大對ETF的增持力度，央行創(chuàng)新設(shè)立的兩項(xiàng)共8000億規(guī)模全新工具也將為穩(wěn)定股市發(fā)展助力。

信號5：持續(xù)加大引資穩(wěn)資力度

會議指出，要加大引資穩(wěn)資力度，抓緊推進(jìn)和實(shí)施制造業(yè)領(lǐng)域外資準(zhǔn)入等改革措施，進(jìn)一步優(yōu)化市場化、法治化、國際化一流營商環(huán)境。

開放是中國式現(xiàn)代化的鮮明標(biāo)識。近年來，我國連續(xù)出臺“引進(jìn)和穩(wěn)定外資”的政策，表明我國對吸引外資工作的高度重視，體現(xiàn)出以高水平對外開放加強(qiáng)與世界經(jīng)濟(jì)的良性互動和以實(shí)際行動增強(qiáng)境外投資者投資中國的決心和信心。盡管2023年我國吸引外資規(guī)模出現(xiàn)了一定程度波動，但實(shí)際利用外資規(guī)模仍處于歷史高位，且利用外資結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。其中，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)引資占比達(dá)37.4%，比2022年提高了1.3個百分點(diǎn)；制造業(yè)領(lǐng)域引資占比達(dá)27.9%，提升了1.6個百分點(diǎn)。同時(shí)，2023年新設(shè)外資企業(yè)數(shù)量增長39.7%，充分體現(xiàn)了外資分享中國市場機(jī)遇的熱情和對未來投資前景的信心。

未來引資穩(wěn)資需從以下五個方面著手實(shí)施：一是進(jìn)一步擴(kuò)大市場準(zhǔn)入，包括合理縮減外商投資準(zhǔn)入負(fù)面清單；開展放寬科技創(chuàng)新領(lǐng)域外商投資準(zhǔn)入試點(diǎn)；擴(kuò)大銀行保險(xiǎn)領(lǐng)域外資金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入；拓展外資金融機(jī)構(gòu)參與國內(nèi)債券市場業(yè)務(wù)范圍和深入實(shí)施合格境外有限合伙人境內(nèi)投資試點(diǎn)等。二是加大政策支持力度，包括擴(kuò)大鼓勵外商投資產(chǎn)業(yè)目錄和外資項(xiàng)目清單；落實(shí)稅收支持政策和加大金融支持力度；支持中西部和東北地區(qū)承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移等。三是優(yōu)化公平競爭環(huán)境，完善招標(biāo)投標(biāo)制度和公平參與標(biāo)準(zhǔn)制修訂等。四是暢通創(chuàng)新要素流動，支持外商投資企業(yè)與總部數(shù)據(jù)流動等。五是完善國內(nèi)規(guī)制，加強(qiáng)知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)、積極推進(jìn)高標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)貿(mào)協(xié)議談判及實(shí)施等。

信號6：守住兜牢民生底線

會議強(qiáng)調(diào)“要守住兜牢民生底線，重點(diǎn)做好應(yīng)屆高校畢業(yè)生、農(nóng)民工、脫貧人口、零就業(yè)家庭等重點(diǎn)人群就業(yè)工作，加強(qiáng)對大齡、殘疾、較長時(shí)間失業(yè)等就業(yè)困難群體的幫扶。要加強(qiáng)低收入人口救助幫扶。”

國之大計(jì)，民生為本。在發(fā)展中切實(shí)保障和改善民生，提升人民群眾的獲得感、幸福感和安全感，既是人民對美好生活向往，也是穩(wěn)定預(yù)期、擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要手段。預(yù)計(jì)下一階段民生工作將重點(diǎn)聚焦以下方面：一是實(shí)施就業(yè)優(yōu)先戰(zhàn)略，完善針對重點(diǎn)群體就業(yè)支持體系。一方面，要精準(zhǔn)分類施策，對青年鼓勵其投身重點(diǎn)行業(yè)、重點(diǎn)領(lǐng)域就業(yè)創(chuàng)業(yè)；對大齡、長期失業(yè)等困難人員進(jìn)一步完善就業(yè)援助制度，通過設(shè)立合理的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)和動態(tài)調(diào)整體系，確保及時(shí)發(fā)現(xiàn)、優(yōu)先服務(wù)、精準(zhǔn)幫扶。另一方面，要拓寬農(nóng)村勞動力就業(yè)增收空間，保障農(nóng)村居民收入，以推出適應(yīng)鄉(xiāng)村振興需求的新職業(yè)的方式，引導(dǎo)城鄉(xiāng)就業(yè)的雙向流動和互融互通。二是切實(shí)保障困難群眾的基本生活。當(dāng)前，各地區(qū)基層財(cái)政收支總體上呈現(xiàn)緊平衡狀態(tài)，部分地區(qū)“三?！眽毫^大。9月25日，民政部、財(cái)政部部署為困難群眾發(fā)放一次性生活補(bǔ)助，確保10月1日前發(fā)放到困難群眾手中。未來各部門將進(jìn)一步完善相關(guān)兜底保障措施，確保困難群眾的基本生活保障。三是加大教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等領(lǐng)域的支持力度，以惠民生實(shí)現(xiàn)促需求。當(dāng)前，我國宏觀經(jīng)濟(jì)仍面臨有效需求不足的問題，解決居民在生育、教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等方面的后顧之憂，有助于在一定程度上減輕居民負(fù)擔(dān)，提振居民的有效需求。未來民生領(lǐng)域的政策支持力度有望進(jìn)一步加大，圍繞群眾關(guān)注領(lǐng)域，提供更加高效精準(zhǔn)惠民的基本公共服務(wù)供給。

近期國家政策連續(xù)推出，以下幾個特點(diǎn)值得關(guān)注：一是系統(tǒng)性增強(qiáng)，涉及財(cái)政政策、貨幣政策、房地產(chǎn)政策、消費(fèi)政策以及民生政策等多個領(lǐng)域。二是力度明顯加大，如貨幣政策降準(zhǔn)降息幅度增大，表明了政策的決心。三是針對性增強(qiáng)，如針對當(dāng)前兩大資產(chǎn)市場，即房地產(chǎn)和權(quán)益類市場的低迷狀況推出相關(guān)舉措。四是注重創(chuàng)新，推出兩項(xiàng)貨幣政策結(jié)構(gòu)性工具對資本市場融資予以支持，為歷史上首次。五是加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)，強(qiáng)調(diào)貨幣政策對財(cái)政政策的支持和協(xié)同。

伴隨著上述政策落地，相信更加全面系統(tǒng)、更為有力、更有針對性和創(chuàng)新積極的政策，對于一下階段的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行會產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的支持和推動。

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