本文總結(jié)了關(guān)于實(shí)體企業(yè)參與鐵礦石期貨市場(chǎng)以及礦山企業(yè)參與鐵礦石期貨套保的研究和改進(jìn)建議。首先，礦山企業(yè)參與期貨市場(chǎng)具有重要意義，通過運(yùn)用鐵礦石衍生金融工具，企業(yè)可以更好地管理價(jià)格波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)，降低價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，提高盈利穩(wěn)定性，對(duì)鐵礦石定價(jià)產(chǎn)生積極影響。其次，礦山企業(yè)參與鐵礦石期貨市場(chǎng)面臨的各種挑戰(zhàn)和困難，包括政策障礙、認(rèn)識(shí)問題、基差和工具問題，以及人才問題。這些問題限制了企業(yè)有效參與套保的能力。接著，本文提出了一系列改進(jìn)建議。對(duì)于政策問題，建議監(jiān)管機(jī)構(gòu)放寬限制，同時(shí)確保監(jiān)管措施，以便更好地滿足企業(yè)需求。此外，需要加強(qiáng)政策的穩(wěn)定性和決策效率。在認(rèn)識(shí)問題方面，建議進(jìn)行員工培訓(xùn)和教育，聘請(qǐng)專業(yè)顧問，以及加強(qiáng)市場(chǎng)研究和分析。對(duì)于基差和工具問題，建議交易所提供更匹配的期貨合約，建立銷售渠道，以及加強(qiáng)對(duì)基差的研究與市場(chǎng)分析。在人才問題上，建議進(jìn)行員工培訓(xùn)和教育，合作與咨詢，建立內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理體系，樹立風(fēng)險(xiǎn)管理文化，利用技術(shù)工具，以及加強(qiáng)交流與合作。

一、緒論

1.研究背景

改革開放以來，隨著經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，中國(guó)對(duì)鐵礦石的消費(fèi)需求迅速攀升。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，1990—2022年，我國(guó)鐵礦石消費(fèi)量（以粗鋼產(chǎn)量折算）從1.06億噸增長(zhǎng)到16.29億噸，年均增長(zhǎng)率為8.9%。作為全球最大的鐵礦石消費(fèi)國(guó)，中國(guó)在鐵礦石國(guó)際貿(mào)易中占據(jù)重要地位。然而，受限于較弱的議價(jià)能力，中國(guó)被迫成為鐵礦石價(jià)格的接受方。長(zhǎng)期以來，全球的優(yōu)質(zhì)鐵礦資源分布較為集中，海外礦山集團(tuán)（淡水河谷、力拓、必和必拓和FMG）壟斷了全球的鐵礦石貿(mào)易，我國(guó)鐵礦石嚴(yán)重依賴進(jìn)口，對(duì)外依存度常年維持在80%以上。2022年我國(guó)鐵礦石原礦產(chǎn)量9.68億噸，折合鐵精粉2.8億噸。同年我國(guó)進(jìn)口鐵礦石成品礦11.07億噸，鐵礦石對(duì)外依存度接近80%。為爭(zhēng)奪鐵礦石定價(jià)權(quán)，提高我國(guó)在國(guó)際貿(mào)易中的影響力，幫助實(shí)體企業(yè)規(guī)避因現(xiàn)貨價(jià)格不利波動(dòng)而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)鐵礦石期貨應(yīng)運(yùn)而生。

鐵礦石期貨，是以鐵礦石為標(biāo)的物的期貨品種，利用期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化特性，制定的商品期貨合約。2013年10月18日，鐵礦石期貨在大連商品交易所掛牌上市，標(biāo)志著占據(jù)全球鐵礦石貿(mào)易核心地位的中國(guó)擁有了自己的鐵礦石期貨。2018年4月16日，大連商品交易所發(fā)布《關(guān)于鐵礦石期貨實(shí)施引入境外交易者業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，同年5月4日，該通知正式落地實(shí)施。至此，鐵礦石成為我國(guó)首個(gè)引入境外交易者的已上市期貨品種，這不僅讓中國(guó)價(jià)格在全球范圍內(nèi)得到越來越多的關(guān)注，也為全球交易者提供了更為豐富的投資和風(fēng)險(xiǎn)管理工具，有助于形成國(guó)際公認(rèn)的鐵礦石價(jià)格基準(zhǔn)，為我國(guó)鋼礦企業(yè)聯(lián)合爭(zhēng)奪鐵礦石議價(jià)權(quán)提供了必要保障。

我國(guó)鐵礦石期貨交易體量龐大，交投活躍。根據(jù)FIA（Futures Industry Association）統(tǒng)計(jì)的場(chǎng)內(nèi)衍生品成交數(shù)據(jù)，2022年大商所鐵礦石期貨單邊成交量為221120805手，同年新交所62%鐵礦石期貨單邊成交量為25078373手，前者規(guī)模是后者規(guī)模的8.8倍。多年來，鐵礦石期貨為實(shí)體企業(yè)保駕護(hù)航，充分發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)及套期保值的作用，得到了市場(chǎng)與產(chǎn)業(yè)客戶的普遍認(rèn)可。目前，參與鐵礦石期貨交易的產(chǎn)業(yè)企業(yè)已達(dá)1500余家，包括110余家鋼廠、1300余家貿(mào)易商和10余家國(guó)內(nèi)礦山，國(guó)內(nèi)主要鋼鐵企業(yè)和國(guó)內(nèi)外主要貿(mào)易商均已參與其中。此外，以鐵礦石期貨價(jià)格為基礎(chǔ)的“基差貿(mào)易”在黑色領(lǐng)域得到快速推廣，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)客戶和淡水河谷等海外礦山紛紛突破傳統(tǒng)模式限制，積極開展“基差貿(mào)易”。2023年上半年，大商所場(chǎng)外平臺(tái)完成鐵礦石“基差貿(mào)易”279萬噸，同比增幅度達(dá)78%。具有行業(yè)代表性地位的國(guó)內(nèi)鋼礦企業(yè)參與以鐵礦石期貨為基準(zhǔn)的基差交易，是期貨市場(chǎng)與鋼鐵產(chǎn)業(yè)不斷融合的重要體現(xiàn)，是鋼礦企業(yè)在新時(shí)期探索風(fēng)險(xiǎn)管理的有益嘗試，對(duì)于保障我國(guó)戰(zhàn)略資源安全、促進(jìn)國(guó)內(nèi)鋼礦企業(yè)健康發(fā)展、優(yōu)化鐵礦石定價(jià)機(jī)制具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

為充分發(fā)揮鐵礦石期貨在價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值方面的作用，幫助實(shí)體企業(yè)有效應(yīng)對(duì)價(jià)格不利波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，大商所根據(jù)鐵礦石的品種特點(diǎn)和市場(chǎng)變化，積極推出了包括調(diào)整鐵礦石期貨合約規(guī)則、擴(kuò)大可交割資源、提升交割便利性在內(nèi)的一系列政策和措施。主要措施包括：第一，根據(jù)現(xiàn)貨主流礦品位變化，將標(biāo)準(zhǔn)品鐵品位由62%下調(diào)至61%，在此基礎(chǔ)上優(yōu)化調(diào)整質(zhì)量升貼水、品牌升貼水；第二，新增滾動(dòng)交割方式，延長(zhǎng)鐵礦石交割窗口期，加快倉單流轉(zhuǎn)，保障交割業(yè)務(wù)平穩(wěn)有序開展；第三，在原有11個(gè)交割品牌的基礎(chǔ)上增加楊迪粉、卡拉拉精粉和本鋼精粉等6個(gè)交割品牌；第四，新增寶鋼資源、天津建龍、華菱資源等7家鋼企為鐵礦石交割廠庫，增加青島港為鐵礦石保稅交割庫。上述措施有效地降低了產(chǎn)業(yè)客戶的交易交割成本，拓展了期貨市場(chǎng)服務(wù)鋼鐵產(chǎn)業(yè)的深度和廣度。

目前鐵礦貿(mào)易的定價(jià)基準(zhǔn)主要包括普氏指數(shù)、新加坡鐵礦石掉期和大商所鐵礦石期貨。在套期保值的選擇上，國(guó)際主要礦商、貿(mào)易商和鋼廠更傾向于使用普氏指數(shù)。究其原因，主要有以下幾個(gè)方面：其一，普式指數(shù)廣泛的影響力。普氏指數(shù)是國(guó)際鐵礦石貿(mào)易的定價(jià)基礎(chǔ)，對(duì)標(biāo)該指數(shù)的新交所鐵礦石掉期與現(xiàn)貨貿(mào)易的聯(lián)系更加緊密。其二，豐富的衍生品種類。新交所不僅上市了多種品位（65%、62%和58%）的鐵礦石衍生品，還推出了鐵礦石塊礦溢價(jià)衍生品，投資者可按需選擇合適的品種進(jìn)行交易。其三，規(guī)模龐大的場(chǎng)外交易。非標(biāo)準(zhǔn)化的場(chǎng)外合約能夠更準(zhǔn)確地滿足投資者規(guī)避特定風(fēng)險(xiǎn)的需求，龐大的場(chǎng)外交易市場(chǎng)確保了這些場(chǎng)外合約的活躍度和流動(dòng)性。其四，超長(zhǎng)的交易時(shí)間。新交所20小時(shí)直通結(jié)算，覆蓋全球主要交易時(shí)段，能夠滿足大部分投資者的交易和結(jié)算需求。

雖然普氏指數(shù)和新加坡鐵礦石掉期在鐵礦石定價(jià)領(lǐng)域具有廣泛的影響力，但我國(guó)鐵礦石期貨具有成為定價(jià)基準(zhǔn)的潛力。首先，普氏指數(shù)的編制方法存在固有弊端。普氏指數(shù)采集的樣本量太少、代表性不強(qiáng)，其走勢(shì)容易偏離現(xiàn)貨真實(shí)價(jià)值。其次，普氏指數(shù)具有較強(qiáng)的金融屬性。普氏指數(shù)背靠國(guó)際金融機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)可能通過控股的方式操縱指數(shù)公布，進(jìn)而影響鐵礦石價(jià)格。最后，我國(guó)鐵礦石期貨以實(shí)物交割為基礎(chǔ)，具備成為定價(jià)基準(zhǔn)的先決條件。實(shí)物交割是連通期現(xiàn)市場(chǎng)的橋梁，當(dāng)期現(xiàn)價(jià)格發(fā)生偏離時(shí)，交易者可以通過套利操作使價(jià)差回歸合理區(qū)間。隨著中國(guó)鐵礦石衍生品市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程不斷推進(jìn)、市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，依賴普氏指數(shù)的鐵礦石定價(jià)機(jī)制面臨潛在挑戰(zhàn)，我國(guó)鐵礦石期貨可以為全球市場(chǎng)提供更準(zhǔn)確的價(jià)格信息，有望成為鐵礦石貿(mào)易定價(jià)的權(quán)威參考。

2.研究意義

本文對(duì)實(shí)體企業(yè)運(yùn)用鐵礦石衍生金融工具的案例進(jìn)行了深入分析，立足于實(shí)體企業(yè)參與期貨交易過程中面臨的挑戰(zhàn)和困難，結(jié)合期貨工具在產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的功能，旨在提出與產(chǎn)業(yè)政策相關(guān)的意見和建議。本研究對(duì)于提高實(shí)體企業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性、擴(kuò)大我國(guó)期貨市場(chǎng)影響力、幫助監(jiān)管部門完善政策措施、保障鐵礦石戰(zhàn)略資源安全穩(wěn)定有重要的理論意義與現(xiàn)實(shí)意義。

第一，本文分析實(shí)體企業(yè)參與鐵礦石衍生品市場(chǎng)時(shí)所面臨的困難并提出針對(duì)性的解決方法，有助于實(shí)體企業(yè)更高效地運(yùn)用衍生金融工具，最大程度發(fā)揮期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理方面的作用，對(duì)個(gè)體企業(yè)的成本控制和穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)有重要意義。一方面，企業(yè)可以通過鐵礦石期貨合約鎖定未來的購買價(jià)格，從而降低鐵礦石價(jià)格波動(dòng)對(duì)自身盈利和現(xiàn)金流的影響，有助于企業(yè)規(guī)劃和控制生產(chǎn)成本，提高盈利穩(wěn)定性。另一方面，通過鐵礦石期貨合約鎖定未來價(jià)格，企業(yè)可以制定更適宜的生產(chǎn)和銷售方案，減少價(jià)格不利變動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，提高經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性。

第二，本文旨在完善現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)政策的不足之處，通過政策引導(dǎo)大型企業(yè)積極參與鐵礦石期貨市場(chǎng)，推動(dòng)我國(guó)鐵礦石期現(xiàn)市場(chǎng)良性健康發(fā)展。通過政策鼓勵(lì)大型鋼礦企業(yè)深入鐵礦石衍生品市場(chǎng)，有助于提高我國(guó)期貨市場(chǎng)的廣度和深度。實(shí)體企業(yè)，尤其是那些具有產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)地位的企業(yè)，通常具有廣泛的影響力。大型鋼礦企業(yè)積極采用國(guó)內(nèi)鐵礦石衍生金融工具管理價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，可以帶動(dòng)其他中小企業(yè)加入到這一市場(chǎng)中來，有助于拓展我國(guó)鐵礦石期貨市場(chǎng)的規(guī)模，提高市場(chǎng)交易活躍度，進(jìn)而提升我國(guó)對(duì)國(guó)際鐵礦石定價(jià)的影響力。

第三，本文詳細(xì)闡述了相關(guān)企業(yè)參與鐵礦石期貨市場(chǎng)的現(xiàn)狀，有助于監(jiān)管部門深入了解實(shí)體企業(yè)對(duì)衍生金融工具的真實(shí)訴求，并制定更為合理、完善的產(chǎn)業(yè)政策。通過了解企業(yè)參與鐵礦石期貨的背后動(dòng)因，監(jiān)管部門可以更準(zhǔn)確地把握鐵礦石市場(chǎng)的本質(zhì)特征和潛在風(fēng)險(xiǎn)。此外，針對(duì)實(shí)體企業(yè)參與套期保值的分析還有助于監(jiān)管部門厘清鐵礦石市場(chǎng)的運(yùn)作方式，以及它如何影響相關(guān)產(chǎn)業(yè)，為政策制定者及時(shí)推出更為合理和完善的產(chǎn)業(yè)政策提供了堅(jiān)實(shí)的依據(jù)。綜上，本文有助于政府更好地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的潛在挑戰(zhàn)和機(jī)遇，及時(shí)制定和完善政策措施以維護(hù)市場(chǎng)秩序穩(wěn)定。

第四，本研究對(duì)于保障我國(guó)鐵礦石戰(zhàn)略資源供應(yīng)充足和價(jià)格穩(wěn)定有重要的意義。鐵礦石作為我國(guó)重要的戰(zhàn)略儲(chǔ)備資源，其供應(yīng)穩(wěn)定和價(jià)格合理對(duì)于維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健運(yùn)行至關(guān)重要。近年來，我國(guó)鐵礦石供需格局基本穩(wěn)定，但價(jià)格卻頻繁出現(xiàn)異常波動(dòng)，嚴(yán)重?cái)_亂下游企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，引起了監(jiān)管部門的高度重視。為保障鐵礦石價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行，國(guó)家發(fā)展改革委多次開展監(jiān)管調(diào)查，嚴(yán)厲打擊捏造虛假信息、哄抬價(jià)格、惡意炒作等擾亂市場(chǎng)秩序的行為。大型鋼礦企業(yè)的參與可以促進(jìn)期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的實(shí)現(xiàn)，有利于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，減少投機(jī)炒作事件的發(fā)生。當(dāng)鐵礦石價(jià)格出現(xiàn)異常波動(dòng)時(shí)，擁有充足庫存儲(chǔ)備的大型企業(yè)可以運(yùn)用期貨等衍生金融工具遏制市場(chǎng)的投機(jī)炒作力量，更加廣泛、高效地影響市場(chǎng)預(yù)期，扮演穩(wěn)定市場(chǎng)的“壓艙石”角色。此外，了解實(shí)體企業(yè)參與鐵礦石期貨市場(chǎng)的真實(shí)情況，有助于監(jiān)管部門提出更貼合企業(yè)實(shí)際需求的規(guī)章及政策，促進(jìn)市場(chǎng)形成更為準(zhǔn)確和合理的價(jià)格，對(duì)于維護(hù)我國(guó)鐵礦石期現(xiàn)市場(chǎng)秩序穩(wěn)定、減少鐵礦石價(jià)格的異常波動(dòng)、實(shí)現(xiàn)鐵礦石“保供穩(wěn)價(jià)”戰(zhàn)略目標(biāo)具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

3.文獻(xiàn)綜述

3.1鐵礦石定價(jià)權(quán)的相關(guān)研究

學(xué)術(shù)界對(duì)鐵礦石國(guó)際定價(jià)權(quán)的歸屬給予了較多關(guān)注。2000年初，國(guó)際鐵礦石市場(chǎng)的需求方由歐盟、日本和韓國(guó)的少數(shù)幾家鋼鐵企業(yè)組成，這些國(guó)家的鋼鐵行業(yè)集中度高，因而供需雙方形成了相對(duì)均衡的競(jìng)爭(zhēng)格局（張宗成和王駿，2005）。然而，隨著中國(guó)鋼鐵企業(yè)嶄露頭角，國(guó)際鐵礦石市場(chǎng)的需求方隊(duì)伍逐漸壯大，原有的供需平衡格局被打破（王智強(qiáng)，2015）。由于鐵礦石的需求方數(shù)量眾多且較為分散，我國(guó)企業(yè)與國(guó)際壟斷資本爭(zhēng)奪鐵礦石國(guó)際貿(mào)易定價(jià)權(quán)的過程變得異常艱難（張華和鹿愛莉，2020）。目前，鐵礦石國(guó)際貿(mào)易的定價(jià)基準(zhǔn)主要包括普氏指數(shù)（Platts Iron Ore Index）、TSI指數(shù)（The Steel Index）、新加坡鐵礦石掉期和大商所鐵礦石期貨等。盡管我國(guó)鐵礦石期貨市場(chǎng)交易規(guī)模龐大，但學(xué)者們普遍認(rèn)為其在主導(dǎo)定價(jià)方面尚未建立牢固的基礎(chǔ)。胡振華等（2018）利用VEC—SVAR模型評(píng)估中國(guó)鐵礦石期貨的定價(jià)影響力，發(fā)現(xiàn)中國(guó)鐵礦石期貨市場(chǎng)在風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方面表現(xiàn)出色，但尚不具備有效的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，國(guó)際鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)（如TSI）仍然主導(dǎo)市場(chǎng)定價(jià)。潘昭帥等（2020）運(yùn)用向量自回歸模型對(duì)比分析了普氏指數(shù)、中國(guó)鐵礦石價(jià)格指數(shù)、大商所鐵礦石期貨和新交所鐵礦石期貨四個(gè)主流定價(jià)工具，發(fā)現(xiàn)普氏指數(shù)對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格和其他定價(jià)工具有顯著且持續(xù)的影響，進(jìn)一步驗(yàn)證了普氏指數(shù)在鐵礦石定價(jià)領(lǐng)域的重要地位。

3.2鐵礦石價(jià)格的影響因素研究

學(xué)者們深入探討了影響鐵礦石價(jià)格的因素。其中，供需結(jié)構(gòu)因素受到學(xué)術(shù)界的廣泛關(guān)注。Sukagawa （2010）發(fā)現(xiàn)，當(dāng)鐵礦石的需求急劇增加時(shí)，其價(jià)格會(huì)隨之攀升至較高水平。Wilson（2012）認(rèn)為，隨著中國(guó)鋼鐵工業(yè)規(guī)?？焖贁U(kuò)張，亞太地區(qū)的鐵礦石市場(chǎng)結(jié)構(gòu)發(fā)生改變，來自中國(guó)的巨量進(jìn)口需求進(jìn)一步推高了市場(chǎng)價(jià)格。張華和鹿愛莉（2020）認(rèn)為，由于國(guó)際礦山對(duì)資源的壟斷，鐵礦石無法通過完全競(jìng)爭(zhēng)形成與價(jià)值相匹配的均衡價(jià)格，供給方對(duì)資源的壟斷程度成為影響其價(jià)格的決定性因素。全球經(jīng)濟(jì)一體化的不斷推進(jìn)和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的飛速發(fā)展為學(xué)者們提供了豐富的研究視角和研究工具。汪五一等（2014）認(rèn)為，現(xiàn)今國(guó)際主要礦山與鋼鐵企業(yè)傾向于利用金融手段爭(zhēng)奪定價(jià)權(quán)，這一舉動(dòng)強(qiáng)化了鐵礦石的金融屬性，主導(dǎo)鐵礦石市場(chǎng)的推動(dòng)力已不僅僅是供需影響下的商品屬性，利率、匯率、國(guó)際資本流動(dòng)等金融因素都會(huì)影響鐵礦石進(jìn)口價(jià)格。洪水峰等（2017）通過構(gòu)建廣義自回歸條件異方差模型，探究了鐵礦石期貨與現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)特征，該學(xué)者認(rèn)為資金流動(dòng)是鐵礦石期貨價(jià)格波動(dòng)的背后推手，由此產(chǎn)生的金融風(fēng)險(xiǎn)通過影響市場(chǎng)預(yù)期加劇現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，進(jìn)而催生出衍生品市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避需求。王興芬和劉昌昊（2020）基于行為金融學(xué)理論，研究情緒指數(shù)對(duì)鐵礦石期貨價(jià)格波動(dòng)的影響，證實(shí)了交易者的情緒偏差是鐵礦石期貨價(jià)格偏離均衡狀態(tài)的重要原因。

3.3文獻(xiàn)述評(píng)

通過文獻(xiàn)綜述本文發(fā)現(xiàn)，以往的研究集中探討了鐵礦石定價(jià)權(quán)的歸屬問題和鐵礦石價(jià)格的影響因素。21世紀(jì)初，國(guó)際鐵礦石供需結(jié)構(gòu)相對(duì)均衡，而中國(guó)鋼鐵行業(yè)的興起打破了這一模式，現(xiàn)今鐵礦石作為特征鮮明的賣方市場(chǎng)，定價(jià)權(quán)牢牢掌握在海外礦山手中。學(xué)者們普遍認(rèn)可普氏指數(shù)對(duì)鐵礦石國(guó)際定價(jià)的主導(dǎo)地位，但對(duì)于該指數(shù)的合理性和代表性存疑。部分學(xué)者探究了大商所鐵礦石期貨對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響，證實(shí)了我國(guó)鐵礦石衍生品在風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方面起到的效果，但其價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能尚不完善。行為金融學(xué)為研究者們提供了分析鐵礦石價(jià)格波動(dòng)的新思路和新方法，有學(xué)者證實(shí)了投資者情緒對(duì)鐵礦石價(jià)格波動(dòng)的影響。上述文獻(xiàn)大都基于實(shí)證研究法對(duì)鐵礦石市場(chǎng)運(yùn)行方式進(jìn)行了探索，較少有學(xué)者關(guān)注鋼礦企業(yè)實(shí)際參與鐵礦石期貨交易時(shí)所面臨的問題與挑戰(zhàn)。因此，本文在以往權(quán)威文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上進(jìn)行了新的嘗試。本文參考案例研究法，結(jié)合鐵礦石期貨在鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的作用，立足于實(shí)體企業(yè)運(yùn)用衍生金融工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)所面臨的困難，提出了相應(yīng)的改進(jìn)措施，旨在幫助政府制定更完善的產(chǎn)業(yè)政策，促進(jìn)鐵礦石保供穩(wěn)價(jià)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)和我國(guó)鋼鐵行業(yè)健康有序發(fā)展。

4.創(chuàng)新點(diǎn)

研究方法的創(chuàng)新。過往文獻(xiàn)多采用實(shí)證研究法，分析鐵礦石定價(jià)歸屬與價(jià)格影響因素，鮮有學(xué)者關(guān)注實(shí)體企業(yè)參與期貨交易的案例。本文所選案例來源于鋼礦企業(yè)參與期貨市場(chǎng)的實(shí)踐，沒有經(jīng)過理論？的抽象與精簡(jiǎn)？，是對(duì)客觀事全面而真實(shí)的？闡述。通過案例研究，本文具象化地展示了現(xiàn)今鋼礦企業(yè)參與期貨市場(chǎng)時(shí)面臨的困境，得出的結(jié)論更具有實(shí)效性，更能客觀地反映現(xiàn)實(shí)。

研究主體的創(chuàng)新。以往的學(xué)者較為關(guān)注市場(chǎng)參與主體以外的因素對(duì)鐵礦石期現(xiàn)市場(chǎng)的影響，如資金流動(dòng)、供需力量博弈、匯率等，而忽略了鐵礦石期貨真正的服務(wù)對(duì)象——實(shí)體企業(yè)的需求。本文以實(shí)體企業(yè)為焦點(diǎn)，深入探討其在鐵礦石期貨市場(chǎng)中的參與行為，借此提出相應(yīng)的解決方法和政策建議。這些建議包括適當(dāng)減少對(duì)鋼礦企業(yè)參與期貨交易的監(jiān)管限制、消除企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理工具的認(rèn)識(shí)偏差、加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部對(duì)期貨人才的培養(yǎng)和減少因合約設(shè)計(jì)缺陷造成的基差風(fēng)險(xiǎn)等。針對(duì)實(shí)體企業(yè)的研究可以幫助它們更高效地使用鐵礦石衍生工具，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性。

研究思路的創(chuàng)新。本文以行業(yè)內(nèi)具有代表性地位的鋼礦企業(yè)作為分析對(duì)象，結(jié)合日常工作中的經(jīng)驗(yàn)和企業(yè)自身實(shí)際情況，探討大型鋼礦企業(yè)發(fā)揮行業(yè)帶頭作用的方式。與大多數(shù)已有研究關(guān)注鐵礦石價(jià)格波動(dòng)的一般性影響不同，本文聚焦于微觀主體的戰(zhàn)略決策，特別是與期貨交易相關(guān)的決策。這能幫助政府部門了解大型鋼礦企業(yè)的真實(shí)動(dòng)機(jī)與行為偏好，并為制定合理高效的政策方案提供有用的信息。大型企業(yè)在實(shí)踐可持續(xù)性和風(fēng)險(xiǎn)管理方面的領(lǐng)導(dǎo)地位可以對(duì)其他企業(yè)產(chǎn)生示范效應(yīng)。政府可以利用這一效應(yīng)，帶動(dòng)中小企業(yè)積極參與鐵礦石期貨實(shí)踐。這對(duì)于提高我國(guó)期貨市場(chǎng)規(guī)模和交易活躍度，增強(qiáng)我國(guó)鐵礦石期貨在全球市場(chǎng)上的話語權(quán)，并最終實(shí)現(xiàn)鐵礦石保供穩(wěn)價(jià)戰(zhàn)略目標(biāo)有重要的意義。

二、礦山參與鐵礦石期貨套保的現(xiàn)狀

礦業(yè)企業(yè)跨足多個(gè)領(lǐng)域，包括勘探、建設(shè)、采礦、選礦、尾礦管理等步驟，要建設(shè)一座成熟的礦山，通常需要5至10年不等的時(shí)間，而充分挖掘和利用資源可能需要超過20至30年。采礦業(yè)具備產(chǎn)品生命周期長(zhǎng)、資產(chǎn)負(fù)擔(dān)重、商品價(jià)格波動(dòng)大的特點(diǎn)。因此對(duì)于新進(jìn)入這一行業(yè)的公司來說，他們常常會(huì)在行業(yè)周期的波動(dòng)中感到困惑：在商品價(jià)格上漲時(shí)，企業(yè)容易陷入盲目投資的陷阱，而在價(jià)格低谷期，企業(yè)則面臨經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期虧損和資產(chǎn)貶值的風(fēng)險(xiǎn)。此外，礦業(yè)企業(yè)天生具備資本密集型的特點(diǎn)，這就意味著在商品價(jià)格急劇波動(dòng)時(shí)，它們難以迅速作出調(diào)整，供應(yīng)彈性低，因而只能跟著價(jià)格波動(dòng)隨波逐流。這種情況導(dǎo)致企業(yè)的利潤(rùn)劇烈波動(dòng)，從而影響了投資者信心和企業(yè)形象。

因此，將期貨套期保值納入礦山企業(yè)長(zhǎng)期戰(zhàn)略舉措中，以應(yīng)對(duì)這行業(yè)周期波動(dòng)至關(guān)重要。這可以幫助企業(yè)鎖定價(jià)格、降低風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而保護(hù)資產(chǎn)價(jià)值和未來產(chǎn)能投放。期貨套期保值不僅是規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的基本選擇，還能在關(guān)鍵時(shí)刻確保企業(yè)的生存和發(fā)展安全。

然而，目前國(guó)內(nèi)礦山參與鐵礦石套保較少、參與時(shí)間較晚。國(guó)內(nèi)大量的獨(dú)立的礦山，參與鐵礦石期貨套保的比例較低。通常情況是，有附帶礦山的長(zhǎng)流程鋼廠在鎖定加工費(fèi)時(shí)，對(duì)原料價(jià)格進(jìn)行做多套保。而這是從一個(gè)長(zhǎng)流程鋼廠集團(tuán)利潤(rùn)的角度進(jìn)行的風(fēng)險(xiǎn)管理，而不是從礦山經(jīng)營(yíng)的角度考慮的。集團(tuán)期貨部首先考慮的是鋼廠的生產(chǎn)利潤(rùn)，對(duì)礦山的生產(chǎn)計(jì)劃往往不甚了解或不考慮；其次并非礦山的所有產(chǎn)量都由集團(tuán)鋼廠消化，也有很大部分的外銷量，礦山的風(fēng)險(xiǎn)敞口很少專門管理。

某大型礦業(yè)公司是中國(guó)最大的鐵礦石開采企業(yè)之一，具有悠久的歷史和卓越的產(chǎn)業(yè)實(shí)力。然而，鐵礦石價(jià)格的大幅波動(dòng)一直是礦業(yè)公司面臨的重要挑戰(zhàn)之一。鐵礦石價(jià)格下跌使得導(dǎo)致公司的盈利大幅下滑，損害企業(yè)發(fā)展的可持續(xù)性。此外在“基石計(jì)劃”的推動(dòng)下，礦業(yè)公司未來有大量新產(chǎn)能投放，這使得外銷壓力增大，鐵礦石的風(fēng)險(xiǎn)敞口擴(kuò)大。為了管理價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，礦業(yè)公司決定探索鐵礦石期貨市場(chǎng)，并制定了一套創(chuàng)新的套保策略，以確保企業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展。礦業(yè)公司成為國(guó)內(nèi)礦山企業(yè)使用鐵礦石期貨套保的先驅(qū)。

目前礦業(yè)公司已經(jīng)建立了期貨套期保值相關(guān)業(yè)務(wù)制度，并根據(jù)國(guó)資委監(jiān)管等要求進(jìn)行調(diào)整。目前礦業(yè)公司已經(jīng)成功進(jìn)行了鐵礦石期貨套保操作。在鐵礦石價(jià)格下跌時(shí)，有效地對(duì)沖了價(jià)格下行的風(fēng)險(xiǎn)。

三、礦山企業(yè)參與鐵礦石期貨套保的障礙

1.政策障礙

礦山企業(yè)參與鐵礦石期貨套保在政策制度上存在一系列的障礙，這些障礙限制了礦山企業(yè)有效管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的能力和參與套保的積極性。

(1)礦山套保制度缺乏頂層設(shè)計(jì)。礦山企業(yè)缺乏套期保值相關(guān)規(guī)劃和業(yè)務(wù)流程的合理化設(shè)計(jì)。企業(yè)沒有建立全面的頂層規(guī)劃，以管理套期保值業(yè)務(wù)。這會(huì)導(dǎo)致缺乏明確的政策、流程和監(jiān)管機(jī)構(gòu)，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)管理不夠有效。在制度設(shè)計(jì)上，獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制和收入分配存在問題。套期保值的獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制和收入分配需要改進(jìn)。當(dāng)前制度未能全面考慮套期保值對(duì)整體業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)，導(dǎo)致部門之間合作不足，影響了績(jī)效。此外，對(duì)期貨和現(xiàn)貨部門區(qū)分進(jìn)行考核，這種分散的考核方式會(huì)削弱套期保值的科學(xué)性和有效性。

(2)制度設(shè)計(jì)上權(quán)責(zé)不一致，問責(zé)制度嚴(yán)苛。套保制度上，特別是在國(guó)有企業(yè)中，套保的第一責(zé)任人模糊。這導(dǎo)致沒有人能主導(dǎo)套保操作，缺乏領(lǐng)導(dǎo)力和執(zhí)行力。這根源在于，套期保值考核制度對(duì)期貨和現(xiàn)貨實(shí)行了分別核算，導(dǎo)致期貨部門實(shí)質(zhì)上成為了“投機(jī)”部門，業(yè)績(jī)的壓力很大。這導(dǎo)致在重大的責(zé)任面前，沒有人敢擔(dān)責(zé)，套保操作缺乏領(lǐng)導(dǎo)力和執(zhí)行力。責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)不敢作為是指領(lǐng)導(dǎo)者在巨大的責(zé)任面前產(chǎn)生的不敢作為，懼怕責(zé)任的現(xiàn)象。在巨大的責(zé)任面前，客觀上也會(huì)讓期貨部人員選擇不作為。責(zé)任制度設(shè)計(jì)不合理，過多地傾向于期貨部會(huì)使得期貨部人員往往最大限度地回避責(zé)任。最典型的表現(xiàn)是“寧愿少干事不干事，保證不出事”的想法。

(3)國(guó)有礦山企業(yè)面臨嚴(yán)格的監(jiān)管限制。監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)國(guó)有礦山企業(yè)參與期貨市場(chǎng)實(shí)施了限制，限制了其套保的能力。這些監(jiān)管限制在于礦山企業(yè)只能選擇做空方向的頭寸，且做空后不能鎖倉。這對(duì)期貨操作難度極大，且在市場(chǎng)價(jià)格往不利方向發(fā)展后，容易在套保操作中使得虧損擴(kuò)大。另一方面，嚴(yán)格的監(jiān)管需要增加合規(guī)成本。許多國(guó)有礦山期貨部人員的主要經(jīng)歷在應(yīng)對(duì)合規(guī)檢查上，而不是在期貨套保研究上。過嚴(yán)的合規(guī)監(jiān)管也使得套保審批流程冗長(zhǎng)，機(jī)制機(jī)械，降低了礦山企業(yè)適應(yīng)期貨市場(chǎng)的能力。

(4)政策支持不穩(wěn)定。國(guó)有礦山領(lǐng)導(dǎo)對(duì)期貨市場(chǎng)套保的支持不夠穩(wěn)定，政策經(jīng)常發(fā)生變化，使企業(yè)難以規(guī)劃其套保策略。這種不確定性可能導(dǎo)致企業(yè)在套?；顒?dòng)中采取保守的立場(chǎng)，錯(cuò)失了有效管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)會(huì)。

(5)決策機(jī)制冗長(zhǎng)。許多礦山企業(yè)沒有建立一個(gè)統(tǒng)一的套期保值管理機(jī)構(gòu)。這導(dǎo)致部門之間信息孤立、計(jì)劃不協(xié)調(diào)以及錯(cuò)失交易時(shí)機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。許多礦山企業(yè)的體制機(jī)制臃腫，匯報(bào)決策機(jī)制冗長(zhǎng)，套期保值需要層層審批，導(dǎo)致他們?cè)谑袌?chǎng)交易中無法迅速做出決策，從而錯(cuò)失了套保和交易的機(jī)會(huì)。此外，員工的工作滿意度可能下降，因?yàn)樗麄兊慕ㄗh或決策需要經(jīng)歷多個(gè)審批層面，而結(jié)果可能遲遲不見。長(zhǎng)時(shí)間的決策機(jī)制還會(huì)增加成本，將人力資源、管理和行政資源用于管理決策流程而非創(chuàng)造價(jià)值或提供服務(wù)。此外，冗長(zhǎng)的決策流程通常較為剛性，難以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的變化和緊急情況，可能使機(jī)構(gòu)失去競(jìng)爭(zhēng)力，而高層管理人員需要分散大量時(shí)間來審批和監(jiān)督?jīng)Q策，降低了對(duì)鐵礦石市場(chǎng)的研究和分析時(shí)間，降低了決策的科學(xué)性。

2.認(rèn)識(shí)問題

礦山企業(yè)參與鐵礦石期貨套保在認(rèn)識(shí)上存在問題，對(duì)期貨交易缺乏經(jīng)驗(yàn)，且對(duì)期貨工具的認(rèn)識(shí)不足。這些障礙限制了企業(yè)有效管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的能力。

(1)礦山企業(yè)缺乏期貨市場(chǎng)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)。許多礦山企業(yè)在市場(chǎng)分析、期貨交易策略和風(fēng)險(xiǎn)管理方面缺乏經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)知識(shí)。他們可能對(duì)期貨市場(chǎng)的運(yùn)作機(jī)制和價(jià)格波動(dòng)的原因不夠了解，這使得他們?cè)谔妆Q策時(shí)缺乏信心。容易產(chǎn)生追漲殺跌的情況，在價(jià)格低點(diǎn)做空，當(dāng)價(jià)格上漲后卻不敢鎖利潤(rùn)。這種認(rèn)識(shí)問題的根源在于套期保值制度和考核制度上，對(duì)期貨和現(xiàn)貨進(jìn)行了分別單獨(dú)的考核，并不是期現(xiàn)一筆賬進(jìn)行核算，而是對(duì)期貨部門利潤(rùn)進(jìn)行了單獨(dú)核算造成的。這使得交易部門更多的是用投機(jī)的思維去進(jìn)行套保操作，使得期貨工具喪失了部分風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的功能。

(2)礦山企業(yè)對(duì)期貨工具認(rèn)識(shí)不足。礦山企業(yè)擔(dān)心期貨會(huì)對(duì)其現(xiàn)貨業(yè)務(wù)產(chǎn)生負(fù)面影響，因此更愿意采取傳統(tǒng)的固定價(jià)格銷售模式。許多礦山并沒有意識(shí)到期貨市場(chǎng)上做空具有在遠(yuǎn)期預(yù)售其未來產(chǎn)能的功能。礦山鐵礦石做空套保的核心應(yīng)該是鎖定遠(yuǎn)期的銷售利潤(rùn)，而不是在期貨市場(chǎng)上用投機(jī)思維來賺錢短期收益。利用期貨在礦山高企時(shí)鎖定遠(yuǎn)期銷售利潤(rùn)，平熨利潤(rùn)波動(dòng)，這有助于提高企業(yè)的盈利能力和競(jìng)爭(zhēng)力。此外期貨工具可以優(yōu)化供應(yīng)鏈管理。通過利用期貨點(diǎn)價(jià)等方式，與下游鋼廠進(jìn)行期貨基差合約的訂立，企業(yè)可以更好地規(guī)避原材料價(jià)格的波動(dòng)對(duì)供應(yīng)鏈的影響，將絕對(duì)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)在期貨市場(chǎng)上對(duì)沖，確保生產(chǎn)計(jì)劃的穩(wěn)定性和成本的可控性。而目前礦山企業(yè)對(duì)期貨工具的認(rèn)識(shí)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。這種期貨工具意識(shí)不足導(dǎo)致礦山企業(yè)放棄了在期貨市場(chǎng)中管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)會(huì)，使得利潤(rùn)隨著價(jià)格波動(dòng)，經(jīng)營(yíng)上陷入了被動(dòng)。

3.基差和工具問題

礦山企業(yè)參與鐵礦石期貨套保在期貨合約問題上存在一系列的障礙，其中最突出的問題之一是鐵礦石期貨合約與現(xiàn)貨市場(chǎng)的不匹配，導(dǎo)致了基差風(fēng)險(xiǎn)?；铒L(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致礦山企業(yè)參與套保的積極性降低。

(1)國(guó)內(nèi)鐵礦石期貨合約與礦山現(xiàn)貨不匹配程度較高。礦山的礦粉往往與大商所鐵礦石期貨合約規(guī)定的品質(zhì)差距較大。大連鐵礦石期貨合約規(guī)定的鐵品位是61%，與市場(chǎng)主流的65%和62%礦粉有差距，這天然的就產(chǎn)生了鐵礦石品位差。1%的鐵品位差在現(xiàn)貨市場(chǎng)上往往意味著100元左右的價(jià)差。高品位與中低品位的價(jià)差自身也會(huì)根據(jù)現(xiàn)貨市場(chǎng)的供需變化有巨幅的波動(dòng)。因此礦山企業(yè)在大商所套保時(shí)天然就要額外承擔(dān)鐵礦石品位差的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

(2)大連鐵礦石期貨的投機(jī)性較強(qiáng)，基差波動(dòng)較大。易漲難跌的情況使得礦山套保時(shí)容易發(fā)生基差收窄，兩頭虧錢的情況。如2023年8月，鐵礦石普氏指數(shù)與大商所鐵礦石期貨價(jià)格劈叉拉大。普氏62、65指數(shù)與連鐵的相關(guān)性從近1年的0.9以上下降至最低0.45，基差風(fēng)險(xiǎn)走強(qiáng)。所謂的基差風(fēng)險(xiǎn)，就是在期貨套保時(shí)，基差變動(dòng)往不利方向運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)?；罹褪乾F(xiàn)貨減期貨的價(jià)差。做空套保，即是持有現(xiàn)貨同時(shí)做空期貨，因此當(dāng)現(xiàn)貨減期貨的價(jià)差拉大時(shí)，做空套保收益增加；相反地，當(dāng)現(xiàn)貨減期貨的價(jià)差縮小時(shí)，即基差走弱時(shí)，做空套保收益減少。

(3)礦山做空鐵礦石期貨天然處于不利地位。鐵礦石期貨的期限結(jié)構(gòu)常年是遠(yuǎn)月貼水的。因此對(duì)長(zhǎng)期做空套保的礦山而言天然是不利的。常年做空套保需要為貼水支付換月費(fèi)用。從長(zhǎng)期來看，做空者面臨常年貼水的損失。天然的不利地位也降低了礦山企業(yè)進(jìn)行套保的積極性。

4.人才問題

礦山企業(yè)往往缺乏期貨風(fēng)險(xiǎn)管理的相應(yīng)人才，阻礙了企業(yè)有效風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)施。

(1)礦山企業(yè)缺乏專業(yè)的期貨市場(chǎng)分析師。鐵礦石期貨市場(chǎng)涉及復(fù)雜的市場(chǎng)分析和風(fēng)險(xiǎn)管理策略，需要具備深厚的市場(chǎng)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)。然而，許多礦山企業(yè)可能沒有足夠的內(nèi)部人才資源來應(yīng)對(duì)這些挑戰(zhàn)，導(dǎo)致了套保策略的不足和效果有限。近年來鐵礦石期貨價(jià)格漲跌越來越脫離基本面，宏觀因素影響越來越大。自2021年10月以來，鐵礦石庫存因子的表現(xiàn)就一直不如人意。也就是說，庫存增加的時(shí)候，價(jià)格也會(huì)漲，庫存降低的時(shí)候，價(jià)格也會(huì)跌。傳統(tǒng)的現(xiàn)貨分析方法面對(duì)如今的鐵礦石期貨市場(chǎng)顯得捉襟見肘。這與礦山自身的現(xiàn)貨感知往往是矛盾的。經(jīng)常發(fā)生鐵礦石現(xiàn)貨市場(chǎng)冰冷，但期貨價(jià)格大漲的情況。宏觀預(yù)期的影響越來越大。而宏觀分析難度較大，需要更加系統(tǒng)和深刻的市場(chǎng)認(rèn)知，需要對(duì)如地產(chǎn)、匯率、外國(guó)宏觀等有比較全面和深入的理解，也需要對(duì)政策有正確的理解，這使得鐵礦石期貨價(jià)格分析和研判的工作難度增大。

(2)礦山企業(yè)缺乏專業(yè)的風(fēng)控管理人才。風(fēng)險(xiǎn)管理在期貨市場(chǎng)中至關(guān)重要，需要有能力識(shí)別、衡量和管理各種風(fēng)險(xiǎn)的團(tuán)隊(duì)和制度。然而，一些礦山企業(yè)可能沒有建立強(qiáng)大的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，在套保時(shí)并沒有設(shè)置相應(yīng)的止盈和止損，任由虧損的風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大化，導(dǎo)致了在期貨市場(chǎng)中無法有效應(yīng)對(duì)價(jià)格波動(dòng)的挑戰(zhàn)。而在發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)虧損后，并沒有及時(shí)亡羊補(bǔ)牢，建立相應(yīng)的風(fēng)控制度，而是草草結(jié)束了期貨套保業(yè)務(wù)，白交了學(xué)費(fèi)。

四、如何更好發(fā)揮鐵礦石期貨在礦山企業(yè)套期保值的建議

鐵礦石礦山參與鐵礦石期貨套保有重要的意義。首先，市場(chǎng)力量的改變?cè)黾恿俗隹盏牧α?，有助于平抑礦價(jià)。其次，鐵礦石礦山更多的使用中國(guó)鐵礦石期貨，有利于加強(qiáng)鐵礦石的自主定價(jià)權(quán)。對(duì)于鐵礦石這種高度依賴進(jìn)口的礦產(chǎn)資源來說，定價(jià)權(quán)的提升的價(jià)值不言而喻。因此，使得礦山企業(yè)更好地參與鐵礦石期貨的重要性也就值得重視。下面將根據(jù)前文的礦山在鐵礦石套保中遇到的障礙提出相應(yīng)的對(duì)策。

1.政策問題

政策端，礦山企業(yè)套保面臨監(jiān)管限制、政策不穩(wěn)定和決策效率低問題的障礙。為解決這些政策制度上的障礙，有一些潛在的解決方案值得考慮。

(1)頂層統(tǒng)籌設(shè)計(jì)合理的套期保值制度。企業(yè)要從期現(xiàn)一筆賬的底層思維出發(fā)，建立頂層統(tǒng)籌規(guī)劃的套期保值業(yè)務(wù)管理制度，確保有法可依、有章可循、有度可量。完善相關(guān)獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制和收入分配制度，充分考慮套期保值業(yè)務(wù)對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)操作模式帶來的綜合效能，做到約束到位、激勵(lì)到位，激發(fā)相關(guān)人員對(duì)期現(xiàn)結(jié)合的積極性和能動(dòng)性。設(shè)立統(tǒng)一的管理或操作機(jī)構(gòu)，制定統(tǒng)一調(diào)度的套期保值業(yè)務(wù)工作機(jī)制，充分把握商品價(jià)格運(yùn)行的每一個(gè)關(guān)鍵價(jià)位和關(guān)鍵時(shí)機(jī)，統(tǒng)一調(diào)度、統(tǒng)一安排，按計(jì)劃、有組織地推進(jìn)落實(shí)，在期貨與現(xiàn)貨兩端充分捕捉與把握更多商業(yè)機(jī)會(huì)，打造具備企業(yè)自身特色的期現(xiàn)結(jié)合的新思路、新辦法、新途徑。

(2)建立套期保值權(quán)責(zé)相適應(yīng)的制度。建立期現(xiàn)一筆賬出發(fā)的考核制度，減少對(duì)期貨部門單獨(dú)考核。建立套期保值最終負(fù)責(zé)人制度，使得負(fù)責(zé)人對(duì)期現(xiàn)最終營(yíng)收結(jié)果負(fù)責(zé)，而不是只對(duì)期貨盈虧負(fù)責(zé)。使得套期保值有落腳點(diǎn)和執(zhí)行力。

(3)監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以考慮放寬對(duì)礦山企業(yè)參與期貨市場(chǎng)的限制，同時(shí)確保有足夠的監(jiān)管措施來防止市場(chǎng)操縱和濫用。這個(gè)過程可以通過定期與監(jiān)管機(jī)構(gòu)合作來解決問題，以確保監(jiān)管框架足夠靈活，以適應(yīng)礦山企業(yè)的需求。如，可以在有空頭頭寸的基礎(chǔ)上，放寬對(duì)頭寸方向的限制，可以讓礦山企業(yè)鎖倉，但同時(shí)規(guī)定手?jǐn)?shù)不得超過空頭手?jǐn)?shù)。

(4)  同時(shí)，套保部門和政策需要更好的頂層設(shè)計(jì)，需要由董事會(huì)牽頭進(jìn)行，加強(qiáng)政策的穩(wěn)定性。同時(shí)通過高層的協(xié)調(diào)，建立跨部門的套保小組，降低部門之間的壁壘，提高決策效率。

2.認(rèn)識(shí)問題

礦山企業(yè)參與鐵礦石期貨套保在認(rèn)識(shí)問題上存在問題，對(duì)期貨交易缺乏經(jīng)驗(yàn)，且對(duì)期貨工具的認(rèn)識(shí)不足。這些障礙限制了企業(yè)有效管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的能力。針對(duì)這些問題，企業(yè)可以采取以下具體的對(duì)策：

(1)頂層設(shè)計(jì)中樹立正確的套期保值意識(shí)。首先，套期保值需要期現(xiàn)一筆賬計(jì)算，而不是期貨和現(xiàn)貨分別單獨(dú)核算績(jī)效。領(lǐng)導(dǎo)層面，要樹立鎖利潤(rùn)的意識(shí)而不是投機(jī)的意識(shí)，根據(jù)生產(chǎn)計(jì)劃和市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)制定套保方案。每一筆期貨業(yè)務(wù)都與相應(yīng)的現(xiàn)貨業(yè)務(wù)嚴(yán)格對(duì)應(yīng)。如鐵礦石銷售合同簽署后即在期貨市場(chǎng)上按照高于均價(jià)的原則售出相應(yīng)期貨合約；點(diǎn)價(jià)完成后，就在期貨市場(chǎng)上執(zhí)行平倉操作，產(chǎn)品銷售與期貨市場(chǎng)上的保值頭寸嚴(yán)格對(duì)應(yīng)。

(2)培訓(xùn)與教育：礦山企業(yè)可以積極為員工提供期貨市場(chǎng)培訓(xùn)與教育課程。這些培訓(xùn)可以包括期貨市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)、交易策略、風(fēng)險(xiǎn)管理技巧等。通過提高員工的專業(yè)知識(shí)水平，增強(qiáng)對(duì)期貨市場(chǎng)和期貨工具的了解，對(duì)企業(yè)套保有更好的認(rèn)識(shí)。

(3)咨詢與專業(yè)支持：企業(yè)可以考慮聘請(qǐng)專業(yè)的咨詢顧問或期貨交易專家，為其提供市場(chǎng)分析和建議。專業(yè)的咨詢支持可以幫助企業(yè)更好地理解市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，制定有效的套保策略。

(4)加強(qiáng)市場(chǎng)研究與分析：企業(yè)應(yīng)該積極投入資源進(jìn)行市場(chǎng)研究與分析。建立鐵礦石價(jià)格分析框架，跟蹤鐵礦石市場(chǎng)的供需情況、價(jià)格走勢(shì)、主要參與者等信息，有助于企業(yè)更準(zhǔn)確地把握市場(chǎng)變化，做出明智的決策。

(5)嚴(yán)格、合規(guī)地執(zhí)行套期保值計(jì)劃。套期保值方案制定完成之后，在具體的實(shí)施過程中還應(yīng)制定合規(guī)管理流程、資金管理流程和風(fēng)險(xiǎn)管理流程。在保值方案的執(zhí)行過程中，期貨業(yè)務(wù)部門與營(yíng)銷部、財(cái)務(wù)部及時(shí)溝通情況，嚴(yán)格按照規(guī)程操作，認(rèn)真執(zhí)行研究確定的保值計(jì)劃與方案。在期貨業(yè)務(wù)的結(jié)算和風(fēng)險(xiǎn)控制方面，完善各個(gè)環(huán)節(jié)的期貨結(jié)算和分析報(bào)表，做好對(duì)可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)的跟蹤與分析。

3.基差和工具問題

礦山企業(yè)參與鐵礦石期貨套保在期貨合約問題上存在一系列的障礙，其中最突出的問題之一是鐵礦石期貨合約與現(xiàn)貨市場(chǎng)的不匹配，導(dǎo)致了基差風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)基差和工具的問題，需要更具體的對(duì)策。

(1) 交易所定制更匹配的期貨合約： 為了解決期貨合約與現(xiàn)貨市場(chǎng)不匹配的問題，期貨交易所可以考慮提供更多定制化的合約選項(xiàng)，以滿足不同礦山企業(yè)的需求。這些合約可以涵蓋不同種類和質(zhì)量的鐵礦石，如鐵品位62%和65%，同時(shí)擴(kuò)大可交割品的范圍。定制合約的制定需要與業(yè)內(nèi)企業(yè)保持緊密聯(lián)系，以確保合約更好地反映實(shí)際生產(chǎn)和市場(chǎng)需求。

(2)加強(qiáng)銷售渠道的建立和維護(hù)： 礦山企業(yè)可以與下游鋼廠買家建立長(zhǎng)期供應(yīng)協(xié)議，這有助于降低價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。這種長(zhǎng)期契約可以包括固定價(jià)格或價(jià)格帶有一定浮動(dòng)范圍，以適應(yīng)市場(chǎng)變化。與此同時(shí)，企業(yè)可以積極與供應(yīng)鏈中的其他參與者合作，以確保供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性，降低風(fēng)險(xiǎn)。在基差往不利方向發(fā)展時(shí)，有及時(shí)處理現(xiàn)貨的能力。

(3)加強(qiáng)對(duì)基差的研究與市場(chǎng)分析：礦山企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)基差研究和分析的能力，以更好地制定套期保值方案。若礦山企業(yè)采取了期現(xiàn)一筆賬進(jìn)行績(jī)效核算后，套期保值的效果主要是由基差的變化決定的。礦山企業(yè)應(yīng)具有專門的基差分析人才或團(tuán)隊(duì)，專門負(fù)責(zé)監(jiān)測(cè)記錄和分析基差。這包括監(jiān)測(cè)全球鐵礦石市場(chǎng)的供需情況和現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)。此外對(duì)于近月合約還需要關(guān)注鐵礦石期貨近月交割品的價(jià)格變化，遠(yuǎn)月合約需要關(guān)注期貨合約的變化。

4.人才問題

礦山企業(yè)面臨人才缺乏問題，特別是在鐵礦石期貨套保領(lǐng)域時(shí)，需要采取一系列針對(duì)性的對(duì)策，以幫助企業(yè)更好地管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。以下是一些具體的對(duì)策：

(1)員工培訓(xùn)和教育：針對(duì)員工缺乏期貨市場(chǎng)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)的問題，企業(yè)可以實(shí)施全面的培訓(xùn)和教育計(jì)劃。這些培訓(xùn)可以包括期貨市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)管理策略、技術(shù)分析和市場(chǎng)心理學(xué)等方面的內(nèi)容。此外，期貨部的員工也需要學(xué)會(huì)梳理現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)敞口的“量、價(jià)、期間、方向”等要素。培訓(xùn)計(jì)劃可以由內(nèi)部專家、外部培訓(xùn)機(jī)構(gòu)或?qū)I(yè)咨詢公司提供。

(2)合作與咨詢：礦山企業(yè)可以積極尋求與期貨司的合作。期貨公司通常擁有豐富的期貨市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)知識(shí)，可以為企業(yè)提供定制的風(fēng)險(xiǎn)管理解決方案。合作關(guān)系可以包括共享風(fēng)險(xiǎn)管理團(tuán)隊(duì)、定期咨詢和市場(chǎng)分析支持。通過與專業(yè)機(jī)構(gòu)合作，企業(yè)可以迅速提升在期貨市場(chǎng)中的能力。

(3)建立內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)控制度體系：礦山期貨部需要建立強(qiáng)大的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理團(tuán)隊(duì)，專注于識(shí)別、衡量和管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。這個(gè)團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)制定止盈和止損策略，記錄交易信息和交易日志，倉位管理，對(duì)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)控。通過建立內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理體系，企業(yè)可以更好地掌握風(fēng)險(xiǎn)，并減輕對(duì)外部人才的依賴。礦山企業(yè)可以成立專門的期貨風(fēng)控委員會(huì)，對(duì)套期保值決策行使監(jiān)督權(quán)和否決權(quán)，規(guī)避了公司最高權(quán)力人單獨(dú)決策的判斷風(fēng)險(xiǎn)。此基礎(chǔ)上進(jìn)一步完善了內(nèi)控制度與管理辦法。在授權(quán)體系中，要使得交易決策人、交易執(zhí)行人員、資金調(diào)撥人員、交易結(jié)算人員、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控人員相互分離，并且對(duì)相關(guān)人員有限授權(quán)。對(duì)各分子公司的期貨交易統(tǒng)一管理，各分子公司不得在國(guó)際國(guó)內(nèi)單獨(dú)開戶進(jìn)行交易。在期貨市場(chǎng)的選擇上，盡量不參與流動(dòng)性小的合約和外盤。

(4)樹立風(fēng)險(xiǎn)管理文化：企業(yè)應(yīng)該樹立正確的風(fēng)險(xiǎn)管理文化，將風(fēng)險(xiǎn)管理納入其戰(zhàn)略規(guī)劃和運(yùn)營(yíng)中。這需要高層管理層的積極支持，并將風(fēng)險(xiǎn)管理視為企業(yè)成功的關(guān)鍵因素之一。通過強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性，企業(yè)可以激勵(lì)員工更積極地參與套保和期貨市場(chǎng)交易。

(5)利用技術(shù)工具：企業(yè)可以利用先進(jìn)的技術(shù)工具來輔助風(fēng)險(xiǎn)管理和決策。這包括使用市場(chǎng)分析軟件、風(fēng)險(xiǎn)模型和實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)源，以幫助企業(yè)更好地了解市場(chǎng)動(dòng)態(tài)并作出準(zhǔn)確的決策。技術(shù)工具可以提高員工的操作效率，并提供更多的市場(chǎng)洞察。

(6)加強(qiáng)交流與合作：最后，企業(yè)可以與其他礦山企業(yè)建立合作關(guān)系，共享經(jīng)驗(yàn)和資源。這種協(xié)作可以包括信息共享、共同開發(fā)套保策略和共同應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。通過建立合作關(guān)系，企業(yè)可以更好地應(yīng)對(duì)人才缺乏問題，共同提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

五、總結(jié)

目前，鐵礦石礦山參與期貨套保面臨政策、認(rèn)識(shí)、基差工具和人才等障礙，針對(duì)這些障礙提出相應(yīng)的對(duì)策，有利于更好的發(fā)揮期貨服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用。鐵礦石礦山參與鐵礦石期貨套保有重要的意義。首先，市場(chǎng)力量的改變?cè)黾恿俗隹盏牧α浚兄谄揭值V價(jià)。其次，鐵礦石礦山更多的使用中國(guó)鐵礦石期貨，有利于加強(qiáng)鐵礦石的自主定價(jià)權(quán)。對(duì)于鐵礦石這種高度依賴進(jìn)口的礦產(chǎn)資源來說，定價(jià)權(quán)的提升的價(jià)值不言而喻。因此，使得礦山企業(yè)更好地參與鐵礦石期貨的重要性也就值得重視。

本研究深入探討了實(shí)體企業(yè)在利用鐵礦石衍生金融工具方面的案例，并關(guān)注了他們?cè)谄谪浗灰字忻媾R的挑戰(zhàn)和困難。同時(shí)，結(jié)合期貨工具在產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的作用，旨在提出與產(chǎn)業(yè)政策相關(guān)的建議。

首先，我們分析了實(shí)體企業(yè)參與鐵礦石衍生品市場(chǎng)時(shí)所面臨的困難，并提出了解決方法。這有助于實(shí)體企業(yè)更高效地運(yùn)用衍生金融工具，最大程度地發(fā)揮期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理的作用，對(duì)于個(gè)體企業(yè)的成本控制和穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)具有重要意義。企業(yè)可以通過鐵礦石期貨合約鎖定未來的購買價(jià)格，從而降低鐵礦石價(jià)格波動(dòng)對(duì)盈利和現(xiàn)金流的影響。這有助于企業(yè)規(guī)劃和控制生產(chǎn)成本，提高盈利穩(wěn)定性。通過鎖定未來價(jià)格，企業(yè)可以制定更適宜的生產(chǎn)和銷售方案，減少價(jià)格波動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，提高經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性。

其次，我們旨在完善現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)政策，通過政策引導(dǎo)大型企業(yè)積極參與鐵礦石期貨市場(chǎng)，以推動(dòng)我國(guó)鐵礦石期現(xiàn)市場(chǎng)的健康發(fā)展。大型鋼礦企業(yè)的積極參與可以提高我國(guó)期貨市場(chǎng)的廣度和深度。實(shí)體企業(yè)，尤其是那些具有產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)地位的企業(yè)，通常具有廣泛的影響力。大型鋼礦企業(yè)積極采用國(guó)內(nèi)鐵礦石衍生金融工具管理價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，可以帶動(dòng)其他中小企業(yè)加入到這一市場(chǎng)中來，有助于拓展我國(guó)鐵礦石期貨市場(chǎng)的規(guī)模，提高市場(chǎng)交易活躍度，進(jìn)而提升我國(guó)對(duì)國(guó)際鐵礦石定價(jià)的影響力。

再次，我們?cè)敿?xì)闡述了相關(guān)企業(yè)參與鐵礦石期貨市場(chǎng)的現(xiàn)狀，有助于監(jiān)管部門深入了解實(shí)體企業(yè)對(duì)衍生金融工具的真實(shí)需求，并制定更為合理、完善的產(chǎn)業(yè)政策。了解企業(yè)參與鐵礦石期貨的動(dòng)因有助于監(jiān)管部門更準(zhǔn)確地把握鐵礦石市場(chǎng)的本質(zhì)特征和潛在風(fēng)險(xiǎn)。此外，針對(duì)實(shí)體企業(yè)參與套期保值的分析還有助于監(jiān)管部門理解鐵礦石市場(chǎng)的運(yùn)作方式，以及它如何影響相關(guān)產(chǎn)業(yè)。這為政策制定者提供了堅(jiān)實(shí)的依據(jù)，有助于及時(shí)推出更為合理和完善的產(chǎn)業(yè)政策。

最后，本研究對(duì)于保障我國(guó)鐵礦石戰(zhàn)略資源供應(yīng)充足和價(jià)格穩(wěn)定具有重要的意義。鐵礦石作為我國(guó)重要的戰(zhàn)略儲(chǔ)備資源，其供應(yīng)穩(wěn)定和價(jià)格合理對(duì)于維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健運(yùn)行至關(guān)重要。大型企業(yè)的參與可以促進(jìn)期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的實(shí)現(xiàn)，有利于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，減少投機(jī)炒作事件的發(fā)生。當(dāng)鐵礦石價(jià)格出現(xiàn)異常波動(dòng)時(shí)，擁有充足庫存儲(chǔ)備的大型企業(yè)可以運(yùn)用期貨等衍生金融工具遏制市場(chǎng)的投機(jī)炒作力量，更廣泛、高效地影響市場(chǎng)預(yù)期，扮演穩(wěn)定市場(chǎng)的“壓艙石”角色。

總之，本研究具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。它有助于提高實(shí)體企業(yè)的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性，擴(kuò)大期貨市場(chǎng)的影響力，改進(jìn)監(jiān)管政策，并保障鐵礦石戰(zhàn)略資源的安全和穩(wěn)定供應(yīng)。這些舉措將有助于我國(guó)維護(hù)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健運(yùn)行，提高產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。

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