國(guó)泰君安鋼鐵分析師團(tuán)隊(duì)發(fā)布研究報(bào)告指出，隨著專(zhuān)項(xiàng)債及地方債加速發(fā)行，全國(guó)重大基建項(xiàng)目密集開(kāi)工，國(guó)泰君安預(yù)期基建用鋼需求將明顯回暖。同時(shí)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、設(shè)備改造將對(duì)制造業(yè)用鋼需求形成支撐。總體來(lái)看，2022年鋼材需求韌性較強(qiáng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局將持續(xù)優(yōu)化。

國(guó)泰君安證券主要觀點(diǎn)如下：

2022年鋼材需求韌性較強(qiáng)。上周五大品種鋼材社庫(kù)升28.30萬(wàn)噸、廠庫(kù)降9.29萬(wàn)噸，總庫(kù)存升19.01萬(wàn)噸；五大品種鋼材表觀消費(fèi)量916萬(wàn)噸，升7.43萬(wàn)噸。上周螺紋、熱卷模擬生產(chǎn)利潤(rùn)分別為604、414元/噸，較2021年同期分別升661、581元/噸。臨近春節(jié)，貿(mào)易商冬儲(chǔ)積極性有所提升，廠庫(kù)向社庫(kù)轉(zhuǎn)移。短期來(lái)看，節(jié)前終端需求受節(jié)假日影響或?qū)⒂兴禄?；但全年?lái)看，隨著專(zhuān)項(xiàng)債及地方債加速發(fā)行，全國(guó)重大基建項(xiàng)目密集開(kāi)工，國(guó)泰君安預(yù)期基建用鋼需求將明顯回暖。同時(shí)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、設(shè)備改造將對(duì)制造業(yè)用鋼需求形成支撐。總體來(lái)看，國(guó)泰君安認(rèn)為22年鋼材需求韌性較強(qiáng)，板塊有望迎修復(fù)行情，低估值疊加高分紅，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局將持續(xù)優(yōu)化。

上周五大品種鋼材周產(chǎn)量934.94萬(wàn)噸，較前一周升7.08萬(wàn)噸，仍維持在較低水平。上周全國(guó)高爐開(kāi)工率46%，較前一周降0.42個(gè)百分點(diǎn)；電爐開(kāi)工率48%，較前一周降5.13個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，全國(guó)粗鋼月度產(chǎn)量已連降6個(gè)月，11月全國(guó)粗鋼產(chǎn)量6931萬(wàn)噸，環(huán)比降3.17%，同比降22%；全國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量231.03萬(wàn)噸，環(huán)比增0.1%，同比降20.9%。2021年雙碳目標(biāo)壓減政策暫告一段落，部分鋼廠陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，但國(guó)泰君安認(rèn)為2022年全年粗鋼壓減工作仍將繼續(xù)，行業(yè)長(zhǎng)周期景氣的邏輯不變。

行業(yè)過(guò)去二十年產(chǎn)能擴(kuò)周期結(jié)束，國(guó)泰君安認(rèn)為當(dāng)下是行業(yè)新繁榮的起點(diǎn)。行業(yè)新繁榮將呈現(xiàn)以下特征：

1）城鎮(zhèn)化率提高和制造業(yè)發(fā)展背景下，需求繼續(xù)上升，行業(yè)將迎來(lái)供需長(zhǎng)周期錯(cuò)配，鋼價(jià)大幅波動(dòng)結(jié)束，未來(lái)行業(yè)持續(xù)景氣。

2）兼并重組加速，行業(yè)龍頭優(yōu)勢(shì)明顯。行業(yè)集中度快速上升，龍頭企業(yè)議價(jià)權(quán)提升。行業(yè)龍頭通過(guò)持續(xù)優(yōu)化管理、提升效率最終降低成本。同時(shí)綠色發(fā)展將拉開(kāi)龍頭與其他企業(yè)的成本差距，龍頭將產(chǎn)生超額收益。行業(yè)產(chǎn)能周期結(jié)束后，擴(kuò)產(chǎn)能的模式不再，未來(lái)行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率下降、分紅上升，逐漸向輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)變。

3）優(yōu)特鋼持續(xù)發(fā)展，中信特鋼、撫順特鋼等個(gè)股，估值從周期品切換到成長(zhǎng)邏輯。

4）電爐鋼快速發(fā)展。修訂版《鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能置換辦法》鼓勵(lì)電爐發(fā)展，電爐鋼占比或?qū)⒖焖偬嵘?，由于電爐開(kāi)啟靈活的特點(diǎn)，供需匹配度增強(qiáng)，價(jià)格波動(dòng)性降低。

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