鎳市邏輯：

現(xiàn)貨市場：2月25日，俄鎳較無錫1903升水50元/噸，金川鎳較無錫1903合約升水300元/噸左右。

中期邏輯：上周，精煉鎳現(xiàn)貨進(jìn)口繼續(xù)虧損，但幅度收窄；上期所鎳倉單下降較快，LME庫存有所回落，預(yù)期下降格局不變；鎳中長期邏輯不變，即絕對鎳價仍然比較低，全球范圍內(nèi)精煉鎳供應(yīng)環(huán)比增量有限，而需求則不斷增加，因此鎳大方向依然看漲。

短期邏輯：產(chǎn)業(yè)鏈上，當(dāng)前最終端需求市場依然未能有效恢復(fù)，鋼廠環(huán)節(jié)的補(bǔ)充原料力量我們認(rèn)為已經(jīng)被價格消化，而貿(mào)易協(xié)議能否達(dá)成將成為終端需求關(guān)注的焦點。原料方面，鎳鐵利潤已經(jīng)重新恢復(fù)，雖然短期供應(yīng)依然偏緊，但利潤的驅(qū)動或加速供應(yīng)的到來，鎳鐵方面潛在隱憂凸顯；精煉鎳方面，由于絕對庫存的持續(xù)下降，中期的支撐能力依然較強(qiáng)，但短期市場而言，目前庫存下降速度不夠支撐鎳價格繼續(xù)快速拉漲，另外，進(jìn)口結(jié)構(gòu)帶來的交割問題我們認(rèn)為交易所或不會坐視，因此不宜過度炒作。但精煉鎳庫存下降問題目前沒有很好的解決途徑，鎳價大幅下探也不現(xiàn)實，整體鎳價格或高位震蕩。

走勢分析：

25日，進(jìn)口鎳對金川鎳貼水收窄至300元/噸，進(jìn)口鎳對電子盤小幅升水50元/噸，金川鎳升水持平至300元/噸。

25日鎳倉單下降113噸，倉單量總量至0.962萬噸，現(xiàn)貨市場成交依然較為活躍，下游企業(yè)繼續(xù)接貨，此前下游補(bǔ)充原料的力量依然延續(xù)。

25日，現(xiàn)貨精煉鎳進(jìn)口虧損幅度較前一個交易日繼續(xù)收窄，不過當(dāng)前的虧損幅度仍然偏大，現(xiàn)貨進(jìn)口仍然受到一定的限制。

25日，LME庫存下降1062噸，總量下降至19.89萬噸，整體上， LME去庫存方向延續(xù)不變。

鎳鐵鎳礦方面，25日，鎳礦CIF報價持平，鎳鐵價格25日上調(diào)10元/鎳，基本上繼續(xù)被動跟漲鎳價；鎳鐵現(xiàn)貨仍然延續(xù)緊張格局。據(jù)市場消息，遼寧一高鎳生鐵工廠原計劃于1月份復(fù)產(chǎn)一臺33000KVA礦熱爐，但因遼寧地區(qū)冬季天氣寒冷，復(fù)產(chǎn)進(jìn)度延后。目前工廠已陸續(xù)備礦，預(yù)計3月份將復(fù)產(chǎn)第一臺33000KVA礦熱爐，另外于年中或復(fù)產(chǎn)第2臺33000KVA礦熱爐。

不銹鋼市場方面，25日不銹鋼現(xiàn)貨市場價格普遍持平至上調(diào)50元/噸，另外，不銹鋼終端需求力量較為薄弱，目前不銹鋼利潤被不斷壓縮。另外，市場傳中國對印尼不銹鋼反傾銷將以配額的形式，這或?qū)υ隽款A(yù)期有影響，對存量影響不大。

產(chǎn)業(yè)鏈上，當(dāng)前最終端需求市場依然未能有效恢復(fù)，鋼廠環(huán)節(jié)的補(bǔ)充原料力量我們認(rèn)為已經(jīng)被價格消化，而貿(mào)易協(xié)議能否達(dá)成將成為終端需求關(guān)注的焦點。原料方面，鎳鐵利潤已經(jīng)重新恢復(fù)，雖然短期供應(yīng)依然偏緊，但利潤的驅(qū)動或加速供應(yīng)的到來，鎳鐵方面潛在隱憂凸顯；精煉鎳方面，由于絕對庫存的持續(xù)下降，中期的支撐能力依然較強(qiáng)，但短期市場而言，目前庫存下降速度不夠支撐鎳價格繼續(xù)快速拉漲，另外，進(jìn)口結(jié)構(gòu)帶來的交割問題我們認(rèn)為交易所或不會坐視，因此不宜過度炒作。但精煉鎳庫存下降問題目前沒有很好的解決途徑，鎳價大幅下探也不現(xiàn)實，整體鎳價格或高位震蕩。

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